作者 | 陈不白

编辑 | 苏淮

保险是一门好生意，科技也是一门好生意，都说 " 一加一大于二 "，众安在线却把 " 保险 + 科技 " 做塌了。

2 月 21 日，恒生指数有限公司发布了对恒生科技指数的季度审查结果，将众安在线调出恒生科技指数成分股。相关变动将于 2025 年 3 月 7 日港股收市后实施，并自 3 月 10 日起生效。

图片来源：恒生指数官网

众安在线被调出恒生科技指数引发二级市场震荡。2 月 24 日、25 日，众安在线股价连续大跌，直到 26 日才略有回升，三天时间市值蒸发约 27 亿港元。

作为一家明星保险公司，众安在线是中国首家互联网保险公司，也是第一家港股上市的金融科技公司。2020 年 7 月，恒生科技指数首发，众安在线即被纳入恒生科技指数成分股，但仅仅 4 年多便惨遭 " 出局 " 命运，不免令人唏嘘。

源媒汇统计发现，自恒生科技指数发布以来，目前一共有 19 家公司（暂不包括众安在线、东方甄选）被剔除出来，其中不乏知名大厂——微博、中兴通讯、新东方在线等，被剔除的金融公司包括易鑫集团、恒腾网络。目前，众安在线是恒生科技指数 30 只成分股中，唯一一家保险公司。

对于被移出恒生科技指数会产生什么影响，源媒汇致函众安在线，截至发稿未获回复。

市值只有 " 准成分股 " 的 1/10

回溯往昔，众安在线创立于 2013 年，由蚂蚁金服、腾讯、中国平安等联合发起设立，总部位于上海。作为全球首家互联网保险公司，众安在线在创立之初，便不在线下设任何分支机构，完全通过互联网进行在线承保和理赔服务。

2017 年 9 月 28 日，众安在线在香港联交所上市。作为港股金融科技第一股，众安在线在创始人欧亚平，以及欧亚平的 " 大佬圈 " ——马云、马化腾、马明哲的助力下，业绩蒸蒸日上。3 年之后，众安在线成功被恒生科技指数选中，成为 30 只 " 元老 " 成分股之一。

恒生科技指数被称作 " 港版纳指 "，是恒生指数有限公司推出的指数旗舰产品之一。该指数囊括了在香港上市的 30 家最大与科技主题高度相关的上市公司，相关科技主题涉及网络、金融科技、云端、电子商贸数码、资讯科技业等。初代恒生科技指数中的 30 只个股，总市值达 14.7 万亿港元，占港股总市值的 39%，这其中就有众安在线的一份功劳。

恒生科技指数成分股纳入维度涉及国别、行业类别、业务科技主题、市值、研发投入、流动性等。参照即将成为成分股的腾讯音乐、地平线机器人，截至 2 月 26 日收盘，两家港股上市公司的总市值分别为 1793 亿港元、1295 亿港元，当下恒生科技指数的成分股市值门槛或至少不低于千亿港元。

据天眼查，截至 2 月 27 日收盘，众安在线市值 181.67 亿港元，与 4 年前相比，市值跌了约 400 亿港元，当下市值只有腾讯音乐的 1/10 左右。这意味着，仅仅市值一项，众安在线就已经不符合恒生科技成分股当下的纳入标准了。

在科技研发方面，与同样持有互联网保险牌照的泰康在线相比，众安在线的投入稍微要多一些，毕竟其业务体量也大幅领先。但在累计专利申请数量方面，众安在线的优势并不是特别明显。

此外，源媒汇发现，2024 年上半年，众安在线在研发投入、专利申请量、工程师及技术人员数量方面，都同比去年同期大幅下滑。可以说，在技术研发方面，众安在线并未大举发力，反而是 " 节衣缩食 "。

众安在线为何减少技术研发投入？众安在线未能回复源媒汇的询问。

健康险主战场失守

头顶 " 中国首家互联网保险公司 "、" 全球首家互联网保险公司 " 光环，2017 年 9 月 28 日，在上市敲锣现场，众安在线 CEO 陈劲深情致辞：" 科技和互联网，正在深入地改变这个世界，而我们，愿以有温度的保险回报这片土地 "。

然而此后，众安在线的日子却过得越来越艰难。

在保险主业方面，众安在线还是相当扎实的。2020 年至 2024 年上半年，众安在线的总保费一直在走高，分别为 167.09 亿元、204.80 亿元、240.05 亿元、296.85 亿元、152.38 亿元。但增速却在放缓。

不过，由于赔付率大幅上升，投资端业绩颠簸，保费的持续增加，并未给众安在线带来稳定的收益。2020 年至 2024 年上半年，众安在线的净溢利分别为 2.54 亿元、7.57 亿元、-13.84 亿元、38.45 亿元、0.55 亿元。

归根到底，当下众安在线仍主要靠保险业务维持运转，其他的科技业务、银行业务还处于 " 烧钱 " 状态。2024 年上半年，众安在线只有保险业务实现了 1.38 亿元的净溢利，科技和银行业务则分别亏损了 0.83 亿元、0.46 亿元。

而随着健康生态保费收入的大幅走低，从 2023 年开始，数字生活生态的物流险、航班意外险、宠物险等创新险种成为第一大保费来源，众安在线的保费收入结构正在重塑。相较于上述创新险种，很显然，健康险的保费市场天花板明显更高。

这或意味着，积极拓新的众安在线，正在丢失健康险主战场。

用户数据也在佐证上述观点，2023 年、2024 年上半年，众安在线的健康生态覆盖被保用户数量分别为 2880 万户、1239 万人，呈断崖式下跌。

2023 年 12 月，尹海接棒创始人欧亚平，成为众安在线新任董事长。在尹海的带领下，从 2024 年开始，众安在线试图通过主打免费赠险的 " 魔方业务 " 拓展客源，却遭到舆论反噬。此前，新冠疫情期间，众安在线也曾尝试推出 " 新冠险 " 吸纳更多潜在客户，引发海量客户投诉。

遭遇用户荒、品牌口碑下滑，让众安在线的健康险业务增长面临前所未有的挑战。

科技业务持续 " 烧钱 "

在保险主业之外，众安在线一直在寻求新业务的突破，定位是金融科技公司。但是在科技方面，众安在线却难言成功。

作为一家金融科技公司，众安在线的科技业务载体为众安科技，主要是向金融机构输出 SaaS 解决方案，业务包括国内、国际两部分，其中国际业务由众安国际主导。

2017 年成立的众安国际，股东阵容相当豪华，由众安科技、百仕达、香港郑裕彤家族控制的持股平台 Warrior 以及友邦保险旗下的 Opportunities Fund 共同持股。

作为众安在线科技业务的一部分，众安国际主要从事发掘金融科技及保险科技范畴的国际业务，具体包括虚拟银行、全数字化保险以及海外市场的技术输出等。

不过，众安国际的业绩并不好。2021 年、2022 年众安国际的收益分别为 5.58 亿元、10.20 亿元，年内亏损净额分别为 7.25 亿元、5.06 亿元，处于持续亏损状态。

截图来源于公司公告

业绩不好，短时间内又无法改观，欧亚平想了一个办法——通过股权收购，让众安国际的业绩出表。

2023 年 5 月 31 日，众安在线发布公告称，众安国际股东百仕达有条件同意，以每股 0.66 美元的对价购买众安国际最多 9650.89 万股普通股。这样一顿操作之后，欧亚平及其一致行动人在众安国际的持股比例达到 46.58%，超过众安科技（43.22%），成为众安国际第一大股东。

自此，众安国际由众安在线的附属公司变为合资公司，业绩不再被众安在线并表。虽然之后众安国际又增发了一轮新股，不过百仕达仍然是公司第一大股东。

虽然没有直接的数据，但众安国际的业绩可能仍未走出泥潭。数据显示，2023 年末，应占权益法人众安在线入账的联营公司及合营公司亏损净额为 0.93 亿元，其中科技业务亏损仍占大头。

虽然国际业务亏损严重，但众安在线的国际业务平台仍然具备一定的潜力。这或是众安在线愿意积极发力的重要原因。

其中，众安国际旗下的子公司众安国际科技，已经初步打开了国际市场，并在 2024 年上半年获得了 3500 万美元的 A 轮融资。而其子公司聚焦数字银行业务 ZA Bank，业绩也正迎来改观。2024 年上半年，ZA Bank 录得净收入 2.55 亿港元，同比增长 45.9%，其中非息收入占比达到 18.4%；净亏损 1.09 亿港元，较去年同期减少 1 亿港元左右。

尽管止损迹象明显，但资本仍然用脚投票，开始大步撤退。众安在线创立之初，" 三马 " 旗下公司蚂蚁、腾讯、平安都曾参股支持，如今，蚂蚁、腾讯都已大幅减持。

不知道创始人欧亚平和众安在线还能坚持多久。

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