财联社 2 月 19 日讯（编辑 潇湘）过去一周，业内有关特朗普政府可能重估美国黄金储备价值的猜测可谓 " 此起彼伏 "。而在不少经济学家看来，特朗普若真推行此举，虽然可能 " 肥了 " 美国财政部的钱袋子，却可能给依然处在 " 量化紧缩 " ( QT ) 进程中的美联储带来麻烦。

因为从某种意义上来说，这一做法虽无 QE ( 量化宽松 ) 之名，却有 QE 之实。

Wrightson ICAP 经济学家 Lou Crandall 周一在给客户的一份报告中就写道，在债务上限的限制下，重新估价美国黄金储备库存虽然可能看起来很诱人，但这将对金融体系产生深远影响——最终将增加流动性并延长美联储缩表的时间。

目前，美国财政部将其持有的实物黄金抵押给美联储以换取现金。而如果特朗普决定将黄金储备的价值从每盎司 42.22 美元重估为当前将近 3000 美元的市场价值，这将使财政部黄金储备的抵押价值从约 110 亿美元上升到约 7500 亿美元。

据悉，尽管特朗普政府可能尚未认真考虑这一想法，但近几周有关此举的争论已愈演愈烈，因为人们认为在达成新的债券上限协议之前，此举将能够有效延长财政部在债务上限下的借款能力。

然而，Wrightson ICAP 经济学家 Lou Crandall 在周一报告中则写道，对于美联储来说，这一价格调整将导致其资产负债表上作为资产端的黄金凭证价值上升，同时也将增加负债端美国财政部一般账户 ( TGA ) 里的现金余额规模。

" 从狭义的资产负债表的角度来看，这其实相当于新一轮的 QE 政策 "，Crandall 表示，随着时间的推移，随着财政部使用这些凭空多出来的收益——资金将从 TGA 账户中流出，并流入银行准备金账户。

美银美国利率策略主管 Mark Cabana 本周早些时候也曾认为，黄金重估对美联储资产负债表的影响类似于 QE ——这是一种" 无 QE 之名的 QE"：无需美联储实际操作，就能 " 凭空 " 创造近 7000 亿美元资金，用于各种政府优先事项。

影响美联储缩表进程

最终，政府重估黄金持有量的做法，也将与美联储目前正在实施的缩表政策背道而驰——这一过程也被称为 QT，始于 2022 年 6 月。

迄今为止，美联储已将资产负债表规模减少了超过 2 万亿美元。但系统公开市场账户中目前仍有约 6.8 万亿美元，远高于新冠疫情前 4 万亿美元左右的水平。

目前，围绕美联储 QT 何时结束的话题，在华尔街可以说仍迷雾重重。尽管不少华尔街策略师此前预计美联储将在 3 月底前停止缩表，但许多人近期已将 QT 结束预测推迟到 2025 年晚些时候，甚至预计在 2026 年结束。美联储主席鲍威尔近几周表示，资产负债表缩减仍有很长的路要走，并指出准备金规模与 2022 年年中其实大致相同。

与此同时，Cabana 表示，美联储资产的任何增加都将 " 大大 " 延长 QT 政策的期限，因为政策制定者将 " 更加远离 " 其正常化目标。其估计，按照目前每月 400 亿美元的缩表速度，QT 政策将不得不再运行一年半才能消化额外的剩余流动性，甚至需要重新提高每月缩表速度以赶上。

考虑到这些对财政和货币政策的深远影响，外界目前有说法认为对财政部黄金持有量进行重新估价的可能性不大，这其实是有一定道理的。

" 这样做的好处微乎其微，而公关方面的反响可能会很混乱，"Cabana 表示，" 如果接下来债务上限问题变得更为紧迫，财政部在今年春夏之际找到一个创造性的法律技术解决方案，我们不会感到惊讶。然而，我们预计对黄金储备重估不会成为其首选的解决方案。"