中原证券股份有限公司张蔓梓近期对佩蒂股份进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：行业规模持续增长，业绩同比扭亏为盈》，给予佩蒂股份增持评级。

佩蒂股份 ( 300673 )

投资要点：

公司 2024 年业绩扭亏为盈。根据公司公告，2024 年预计可实现归母净利润 1.81 亿元 -2.05 亿元，同比扭亏为盈（2023 年同期亏损 1109.11 万元）；扣非后归母净利润 1.8 亿元 -2.04 亿元，同比扭亏为盈（2023 年同期亏损 685.09 万元）；2024 年预计非经常性损益对公司净利润的影响约为 70.00 万元。2024 年公司立足主业，聚焦宠物食品行业，持续深入实施 " 一体两翼 " 发展战略，在实现扭亏为盈的同时推动全年业绩大幅增加。

行业出口数据向好，市场规模持续扩大。根据中国饲料工业协会发布，2024 年上半年宠物饲料产量 74 万吨，同比增长 21.4%。在全国工业饲料总产量同比下降 4.1% 的情况下，中国宠物饲料产业继续保持良好发展势头。随着国内宠物渗透率的提升，行业规模将进一步扩大。自 2023 年 9 月开始，我国宠物食品出口数据持续回暖，连续 16 个月维持同比正增长。根据海关总署数据，2024 年 12 月我国宠物食品出口数量 3.27 万吨，同比 +31.6%；1-12 月累计出口 33.52 万吨，同比 +26.01%。以美元计价，2024 年 12 月宠物食品出口金额 1.30 亿美元，同比 +14.7%；1-12 月累计出口金额为 14.8 亿美元，同比 +20.72%。鉴于 2023 年同期基数较低，预计 2024 年相关上市公司有望迎来业绩拐点。

公司业绩受海内外市场双轮驱动。2024 年，海外市场方面，公司积极推进全球化经营布局，充分发挥研发、市场渠道、产能和供应链优势，通过布局新产品积极拓展新市场、新客户，通过加快产品的升级和迭代、优化产品结构、提升和加深与客户的合作水平，海外市场订单同比大幅增加，海外生产基地的产能利用率保持在较高水平，越南基地的效益持续向好，柬埔寨基地进入盈利轨道。在国内市场，以爵宴为代表的自主品牌继续保持了高速成长的态势，在 "618" 和 " 双 11" 促销期间都取得了亮眼的表现。公司通过聚焦重点品牌、重点品类，发力线上渠道，自主品牌业务的收入规模快速扩大，在国内市场的营业收入占比显著提高，成熟产品不断扩大市场份额，重点新产品加速放量。

维持公司 " 增持 " 评级。公司业绩受到海内外业务双轮驱动，随着海外产能的释放和国内业绩的增长，上调公司 2024/2025/2026 年归母净利润为 1.92/2.50/2.92 亿元（前值为 1.66/2.30/2.61 亿元），对应 EPS 分别为 0.77/1.00/1.17 元；根据当前股价，对应市盈率 23.39/18.03/15.43 倍。参考可比上市公司平均市盈率情况，未来公司仍有估值扩张空间，维持公司 " 增持 " 投资评级。

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风险提示：原材料价格波动、汇率波动、公司渠道拓展不及预期、国际贸易竞争加剧等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.17。

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