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市场“接纳”超长再融资债发行,利率债行情延续强势,10年国债利率下破2.08%
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财联社 11 月 22 日讯(编辑 杨斌)今日,长期限国债活跃券收益延续昨日强势,10 年国债收益率创下两个月来新低。昨日,本轮特殊再融资债中的首批超长债发行,市场承接力度较好。今天下午,江苏省 1200 亿的超长期特殊再融资专项债招标结果即将出炉,值得关注。机构展望 2025 年,10Y 国债有望下行至 1.8% 至 1.9% 区间,但单边下行行情较难再现。

上午,10 年国债利率一度下破 2.08%,30 年国债利率在昨日下行 3BP 后今日再下近 1BP。截至今日午间 12:00,10 年国债收益率收于 2.0820%,30 年收于 2.2680%。

图:今日 10 年期国债活跃券收益率走势

(资料来源:Wind 数据,财联社整理)

在财政部 11 月 8 日确定今年新增 2 万亿地方政府债务限额用于化解隐性债务后,各地开始密集披露新一轮特殊再融资债发行计划,庞大的供给预期成为近日利率债行情的主要扰动项。

11 月 21 日,本轮用于 " 置换隐性债务 " 的特殊再融资专项债中,首批 10 年以上的超长债发行。从发行结果来看,市场承接力度较好。全场倍数在 25X-33X 区间,边际倍数普遍不高。最终票面定价较为合理,30 年贵州债高于国债 15bp,10 年、15 年贵州债高于国债 19bp;30 年大连债高于国债 15bp、15、20 年大连债高于国债 5-11bp。

图:11 月 21 日超长期特殊再融资专项债招标结果

(资料来源:Wind 数据,财联社整理)

华西证券宏观固收团队认为,虽然 21 日化债专项债供给规模仅为 588 亿元,发行压力不算大,但是一级市场定价合理也为债市打下了一针强心剂。

截至 11 月 21 日,已有 13 地公告发行再融资专项债置换存量隐性债务,拟发行或已发行总额逾 7223 亿。今天下午,江苏省 1200 亿的超长期(15 年、20 年、30 年)特殊再融资专项债招标结果即将出炉,值得关注。

往后看,久期偏长的地方债供给为债市空头留足了 " 继续担忧 " 的空间。不过,华西证券宏观固收团队表示,降准预期已至,债市隐性利好不断释放,多头也不甘示弱,继续呈现多空夹杂的格局。如果 22 日地方债一级发行情况较好,承销团对超长地方债的接纳程度较高,利率向上的波动可能会减弱。

展望 2025 年,中信建投证券固收首席曾羽在年度投资策略中指出,在化债大背景下,利率没有趋势回升基础,10Y 国债有望下行至 1.8% 至 1.9% 区间。不过,2025 年后各类扰动因素增多,类似 2024 年上半年单边趋势下行行情难以复现。节奏上看,预计呈现前高中低后平的走势。

交易策略上,华创固收首席周冠南认为,相比 2024 年,在交易空间压缩、政策及市场风险偏好边际改善、投资者对流动性管理要求提升的 2025 年,波段交易的难度进一步加大。明年上半年债券交易的胜率和赔率可能都更大,需要重点把握。7-10 年利率债,流动性较好,且当前 10-1y、7-1y 期限利差处于偏高水平,是较好的交易品种。30 年国债是最好的拉久期品种,但波动也更大。

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