2024.11.21

中信期货：棕油是回调 or 反转？【偏多头】

因近期南美天气条件良好、巴西大豆种植顺利，市场对南美豆丰产预期增强，叠加美国生柴燃料需求存在的不确定性，周三美豆和美豆油价格下跌，受此影响今日国内三大油脂震荡走弱，又豆棕套利盘离场，导致今日棕油跌幅较大。从基本面看，美豆收获完成、产量仍同比增加，目前美豆出口处于旺季，市场对美国新一届政府的生柴政策较为担忧，预期会减少生柴对豆油的消耗量。

巴西大豆种植快速推进，CONAB 数据显示截至 11 月 17 日，巴西大豆播种率为 73.8%，上周为 66.1%，去年同期为 65.4%；布交所数据显示，截至 11 月 13 日，阿根廷大豆种植进度为 20.1%；又未来 2 周巴西和阿根廷大豆产区降水基本正常，市场对南美豆丰产预期增强。而国内取消 UCO 退税，市场亦担心国内油脂需求将受影响。

棕油方面，9 月以来豆棕、菜棕价差持续走弱，棕油性价比较低，市场担忧棕油需求将会减少，而 11 月以来马棕出口预期环降，这对近期棕油市场情绪带来利空影响。但 11 月 -2 月为棕油减产季，而 ITS、AmSpec 和 SGS 数据分别显示，11 月 1-20 日马棕出口环比 -5.32%、-1.38% 和 -8.2%，马棕出口环降幅度较前期明显收窄，即使按马棕 11 月出口环降 5% 测算，马棕 11 月出口量仍有 164 万吨，处于较高水平，又印尼将于 2025 年 1 月执行生柴 B40 政策，后期棕油供应预期仍然偏紧。

菜油方面，我国 10 月菜籽进口量达 84.3 万吨，预计 11 月、12 月国内菜籽进口量仍然较大，短期国内菜籽菜油库存较高，菜油供给充足。而受中加贸易关系不确定的影响，目前国内远期菜籽买船较少。综上分析，近期油脂供给端并无明显变化，但在油脂价格持续上涨并处高位后，需求预期、套利持仓变动等因素使得近日油脂承压回落，关注下方关键点位的技术支撑有效性。而在棕油供应依然预期偏紧的条件下，后期油脂再度走强概率大。

单边策略建议：单边：棕油多单轻仓持有；套利，空豆棕价差止盈离场。

南华期货：高位回调【偏多头】

今日棕榈油明显下跌，一方面在于近期有传言印尼生柴的政策实施再有变数，B40 开始强制推行时间目前有向后推延的可能，对良好消费预期形成打压；另一方面缘故在于产地高报价下植物油需求向其他品种倾斜，制约棕榈油的出口需求，上方空间受到压制；国际棕榈油因此明显回落。

而国内棕榈油除跟随产地价格回落之外，近期由于产地价格下跌，利润倒挂缩小之下，买船重新零星出现，供给虽然依旧偏紧但边际有小幅改善，对价格形成一定压制。

但观后市，由于 01 合约即将进入交割月前月，多空博弈愈发激烈的情况下价格的波动空间将有扩大趋势，叠加远期供给预期偏紧及 1-5 换月的情况发生，05 合约棕榈油价格下方支撑预计较为明确。

东吴期货：棕榈油基本面仍然利多【偏多头】

今日油脂大幅下跌，尤其棕榈油跌幅较大。豆油 2501 收 8112 元，跌幅 1.41%，棕榈油 2501 收 9556 元，跌幅 3.94%，菜籽油 2501 收 9196 元，跌幅 1.75%。今日油脂下跌，尤其棕榈油大跌，主要还是受此前的宏观面和政策面利空影响，再加上此前棕榈油持续大涨后，棕榈油价格创近两年半高位，豆棕和菜棕价格也出现严重倒挂情况，因此也存在技术上的修正需求。不过目前棕榈油基本面仍然利多，下方不宜看的过空。

光大期货：棕榈油市场受出口需求影响，操作建议多单参与【偏多头】

船运数据显示，马棕油 11 月 1-20 日出口下滑 1.4%-5.3%。美豆油疲软也给市场外溢压力。原油价格稳定，市场担心俄罗斯供应遭到破坏，而且中国进口有增加，这抵消了美原油库存上升的数据影响。马棕油 12 月出口关税上调至 10%，参考价为 4471.39 马币。国内方面，油脂表现偏强，棕榈油和豆油上周，菜籽油回落。国内三大油脂去库节奏，但降幅有限。现货市场成交清淡，油厂挺价意愿高。后市菜籽油看政策、豆油关注需求、棕榈油关注进口成本和买船情况。操作上，油脂多单参与同时配置虚值看跌期权。

广州期货：油脂类：棕油出口跌幅缩窄，但仍对盘面有利空影响【震荡】

根据 ITS 数据显示，马棕油 11 月 1-20 日出口量为 981,687 吨，较上月同期的下降 5.3%；AmSpec Agri 数据则显示，较上月同期下降 1.4%。从 ITS 数据分国别来看，11 月前 20 日马棕对印度和欧盟出口量分别较上月减少 42% 和 30%，而对中国出口量环比增加 14%，随着进口成本高位回落，进口利润明显改善，一定程度提振国内买船积极性。豆油方面，近期大豆到港增加，油厂重新开机使得供应增加，而需求季节性小幅增加，价格表现稳定，略偏弱。菜油方面，中加贸易关系仍不确定，当前供应和库存均较高，偏弱

华泰期货：出口走强支撑棕榈油价格【震荡】

印尼和马来西亚的出口走强支撑棕榈油价格，但国内需求一般，库存下降，市场整体呈震荡格局，需警惕印尼 B40 生物柴油政策变化对市场的影响。