财联社 11 月 19 日讯（编辑 刘蕊）自本月早些时候特朗普赢得大选以来，在所谓 " 特朗普交易 " 的推动下，美股几乎全面上涨：标普 500 指数自选举日以来已经累计上涨了近 2%，美股的股票敞口也达到了 11 年来的高点。

美股投资者们几乎都广泛押注，特朗普关于广泛放松监管和企业减税的提议将提振企业盈利，从而推高美股。

但 BCA Reserch 研究公司表示，在特朗普明年正式上任后，他目前拟议中的这些政策可能不会像他首次入主白宫时那样对市场产生巨大的推动作用——投资者对于 " 特朗普交易 " 的追捧，其实是在刻舟求剑。

经济背景已经截然不同

" 市场预计特朗普将颁布一系列政策，让美股再次重现像 2017 年时那样的增长。但我们认为这种共识是错误的，"BCA 策略师胡安 · 科雷亚（Juan Correa）表示。他指出，特朗普这次上任时的经济背景，与他第一个任期开始时截然不同。

当特朗普 2017 年首次入主白宫时，他面临的是美国不断上升的通货膨胀和美联储加息周期的开始。然而这一次，美国的通货膨胀率和利率都在下降。科雷亚认为，这使得美联储的注意力集中在劳动力市场上，而劳动力市场已经开始出现恶化的迹象。与此同时，全球经济增长似乎正在下滑。

科雷亚表示：" 那些押注 2017 年情景重现的人，是基于 8 年前的数据。"

特朗普政策影响被高估了

一些投资者可能会认为，特朗普的政策——比如他在第一个任期内实施的支持增长和刺激通胀的政策——可能会扭转上述的宏观趋势，而且，随着共和党赢得美国国会控制权，这些政策得以落地的可能性尤其大。

但科雷亚认为，这些政策的影响力可能被高估了。在他看来，并不能确认在 2017 年美国经济增长的背后核心是不是特朗普的减税政策。

更何况，在特朗普的第二届任期内，如果他想要再次通过政府财政支出来创造额外增长，将面临更大的困难——因为美国赤字已经如此之大，几乎不太可能在目前的赤字水平上再做出巨大的财政支出增长。

简而言之，科雷亚认为，" 特朗普交易 " 的交易者们其实是在通过特朗普过去任期的表现来判断特朗普的下一个任期，但却忽视了他现在面临的不利局面——这种行为无异于刻舟求剑。

" 投资者是在押注这个人（特朗普），而不考虑宏观背景。更糟糕的是，他们押注的并不是今天的那个人（特朗普），而是八年前的那个人。因此，在我们看来，一些资产被过度炒高了，" 科雷亚指的是近期上涨的小盘股、美元和风险资产。

科雷亚建议投资者采取防御性的配置方式，卖出股票，买入债券。