东吴证券股份有限公司曾朵红 , 许钧赫近期对禾望电气进行研究并发布了研究报告《风光储氢全面布局，业绩短期承压》，本报告对禾望电气给出买入评级，当前股价为 20.62 元。

禾望电气 ( 603063 )

投资要点

风光储氢全面布局，业绩短期承压。公司风电变流器起家，主营新能源和电气传动产品，业务遍布亚 / 欧 / 非 / 南美 / 北美洲。2024Q1-3 公司实现营收 23.1 亿元，同比 -11.6%，归母净利润 2.5 亿元，同比 -36.9%，扣非净利润 2.6 亿元，同比 -17.7%；其中，24Q3 实现营业收入 9.3 亿元，同比 -13.4%，归母净利润 1.0 亿元，同比 -50.4%，扣非净利润 1.0 亿元，同比 -33.1%，业绩短期承压。

新能源电控盈利能力改善，海外业务占比逐季提升。1）分产品看，24Q1-3 新能源电控业务实现收入 18.02 亿元，同比 -13.41%，毛利率 34.34%，同比 +2.84pct，盈利能力改善明显。工程传动业务实现收入 3.16 亿元，同比 -6.34%，毛利率 41.30%，同比 -3.61pct，可能系项目交付节奏所致。2）分地区看，24Q1-3 公司国内收入 21.04 亿元，同比 -14.97%，毛利率为 35.62%，同比 +2.56pct，海外收入 1.72 亿元，同比 +69.80%，毛利率 51.08%，同比 +3.89pct，其中 Q3 海外收入占比提升至 8.2%（24Q1 为 6.7%，24Q2 为 7.0%），目前公司已在荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个服务基地设立服务点，海外业务占比有望持续提升。

氢能加大布局，国内外成功应用。公司拥有 500kW~20MW 的大功率制氢电源产品，可选风冷 / 水冷、户内式 / 集装箱式、一级拓扑 / 二级拓扑等多类型，支持新能源制氢智慧管理一体化解决方案。公司产品已在甘肃玉门、云南曲靖、陕西榆林、宁夏宁东、澳大利亚等多个电解水制氢项目中成功应用。

期间费用有所控制，现金流同比改善。公司 24Q1-3 期间费用 5.8 亿元，同比 +6.1%，期间费用率 25.1%，同比 +4.2pct，其中 24Q3 期间费用 2.0 亿元，同环比 -7.7%/-1.0%，期间费用率 22.0%，同环比 +1.4/-2.8pct；24Q1-3 经营性净现金流 -0.4 亿元，同比 -39.2%，其中 Q3 经营性现金流 0.6 亿元，同环比 -138.3%/-74.5%；24Q3 末存货 10.4 亿元，较 Q2 末 +5.2%。

盈利预测与投资评级：考虑到公司新能源订单承压，我们下调公司 24-25 年归母净利润至 4.58/5.64 亿元（原值为 6.29/8.03 亿元），预计 26 年归母净利润为 6.72 亿元，同比 -9%/+23%/+19%，对应现价 PE 为 19x、15x、13x，考虑到公司下游风光储氢市场广阔，海外市场不断突破，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游装机需求不及预期、价格竞争超预期的风险、下游客户相对集中的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.88%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.29 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.6。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。