海通国际证券集团有限公司 Liting Wang,Rebecca Hu,Hongke Li 近期对家家悦进行研究并发布了研究报告《公司季报点评：同店企稳保障收入，供应链和门店调优持续推进》，本报告对家家悦给出增持评级，认为其目标价位为 13.48 元，当前股价为 10.17 元，预期上涨幅度为 32.55%。

家家悦 ( 603708 )

投资要点：

公司 10 月 30 日发布 2024 年三季报。2024 年三季度实现收入 47.65 亿元，同比下降 0.49%；归母净利润 0.18 亿元，同比下降 33.71%，扣非归母净利润 0.03 亿元，同比下降 88.45%。基本 EPS 为 0.03 元，加权平均净资产收益率 0.73%。

简评及投资建议。

1.2024 年三季度收入同比下降 0.49%。2024 年前三季度公司实现收入 141 亿元，同比增长 1.78%，其中 3Q 实现收入 47.65 亿元，同比下降 0.49%。1-3Q 主营业务收入增长 4.64%，其中综合超市、社区生鲜收入同比各增 5.06%、7.64%，乡村超市收入同比下降 8.52%，其他业态收入高增 57.9%。1-3Q 山东地区收入增长 3.90%，省外地区收入增长 8.29%。

三季度新开直营门店 13 家，其中综合超市 6 家、社区生鲜食品超市 2 家、乡村超市 2 家、便利店 2 家、好惠星折扣店 1 家；新增加盟店 30 家；关闭门店 36 家，另有 1 家悦记零食店由直营店转加盟店。期末门店总数 1103 家，包括直营店 973 家、加盟店 130 家；其中综合超市 248 家、社区生鲜食品超市 418 家、乡村超市 208 家、零食店 125 家、好惠星折扣店 10 家、便利店等其他业态门店 94 家。

2.2024 年三季度主营业务毛利率 19.49%，同比增加 0.26pct。公司前三季度综合毛利率 23.26%，同比减少 0.36pct；1-3Q 主营业务毛利率 19.27%，同比减少 0.18pct。3Q 综合毛利率 22.65%，同比减少 0.06pct；3Q 主营业务毛利率 19.49%，同比增加 0.26pct。

（A）分业态，1-3Q24 综合超市毛利率同比增加 0.18pct，社区生鲜食品超市、乡村超市、其他业态毛利率同比各降 0.45、1.42、0.01pct。测算 3Q24 综合超市、其他业态毛利率同比各增 0.73、0.45pct，社区生鲜食品超市、乡村超市毛利率同比各降 0.01、1.24pct。

（B）分地区，1-3Q 山东地区毛利率同比减少 0.27pct，省外地区毛利率同比增加 0.27pct。

3.2024 年三季度期间费用率增加 0.65pct。公司三季度期间费用率 22.1%，同比增加 0.65pct；其中 3Q 销售费用率同比增加 0.53pct 至 18.79%；管理费用率同比减少 0.04pct 至 1.93%；研发费用率 0.07% 同比持平；财务费用率同比增加 0.16pct 至 1.31%。

4.2024 年三季度归母净利 1831 万元，同比下降 33.71%。3Q 利润总额 2437 万元，同比下降 38.95%，归母净利润 1831 万元，同比下降 33.71%，扣非归母净利润 279 万元，同比下降 85.32%，非经常损益主要为非流动资产处置收益 2321 万元。利润下降主因门店布局优化调整费用增加、物流运费等费用增加。

维持对公司的判断。①核心竞争力强：区域密集布局、多业态协同、供应链建设，构筑竞争壁垒；②省外延续减亏趋势：近年外省已有显著减亏趋势，我们认为同店企稳 + 省外减亏有望在未来三年共同释放公司的利润弹性。③创新试水新业态：推出零食连锁品牌 " 悦记零食 "，基于该业态的业务模式基本跑通，已开放加盟合作以加快市场拓展，同时打磨 " 好惠星 " 硬折扣店模型，增强多业态协同优势。

更新盈利预测。预计 2024-2026 年归母净利润各 1.82 亿元、2.11 亿元、2.56 亿元（原为 2.34 亿元、2.74 亿元、3.02 亿元），同比增长 33.4%、15.9%、21.4%；当前市值对应 2024-2026 年 PE 各 39 倍、33 倍、28 倍，对应 PS 各 0.39 倍、0.37 倍、0.35 倍。考虑到公司积极创新业态以及省外减亏趋势进一步明晰，给予 2025 年 0.45 倍 PS，对应合理市值 86 亿元，目标价 13.48 元（原为 13.05 元，2024 年 0.45 倍 PS，+3%），给予 " 优于大市 " 的投资评级。

风险提示。开店速度和整合效果低于预期；异地培育期拉长；电商渠道分流；竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券蔡昕妤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.47%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.24 亿，根据现价换算的预测 PE 为 29.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.87。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。