文 | 节点财经，作者 | 七公

背靠中国邮政，网点遍布祖国大江南北，依托独一无二的 " 自营 + 代理 " 运营模式，邮储银行向来是行业内特别的存在，方方面面都很有看头。

不过，囿于近几年宏观经济深度调整，同业竞争烈度加剧，国内信贷需求偏弱，LPR（贷款市场报价利率）持续下调等因素，邮储银行也和大部分同业一样，面临着来自周期底部的挑战。

其最新披露的财报显示，2024 年前三季度，该行实现营业收入 2603.49 亿元，比 2023 年同期微增 0.09%；实现归母净利润为 758.18 亿元，比 2023 年同期微增 0.22%。

相较中期报告时营收、归母净利润双双 " 退坡 " 的情形，邮储银行展现出温和修复的姿态，但整体来看，成长力式微。

一、业绩温和修复，但成长乏力

聚焦单季财务表现，2024 年第三季度，邮储银行的营收为 835.60 亿元，同比增长 0.50%；归母净利润 270.03 亿元，同比增长 3.50%；扣非后净利润为 269.23 亿元，同比增长 3.17%。

而在 2024 年第二季度，邮储银行的营收、归母净利润、扣非净利润分别同比下降 1.64%、1.7%、1.55%。

对比之下，不难看出，邮储银行（601658.SH、01658.HK）的增速有所提振，创收和创利能力得到改善。

但回拨时钟，情况又有不一样。实际上，于 2020-2022 年历年的第三季度，邮储银行的营收增速最低也有 1.68%，归属净利润和扣非净利润增速均保持着两位数的 " 快跑 "。

换言之，当前邮储银行的增势（增速回正）更多是一种微弱的反弹，并非真正的成长。

再把目光投向整个前三季度，大抵能佐证这一观点。2021-2024 年的 1-3Q，其营收增速从 10.22% 放缓到 0.50%，归母净利润增速从 22.07% 放缓到 3.50%，扣非净利润增速从 22.71% 放缓到 3.17%，已然出现了 " 涨不动 " 的迹象。

划分业务板块，2024 年前三季度，得益于坚持 " 量价险 " 均衡的发展策略，加强定价精细化管理，邮储银行的利息净收入为 2149.47 亿元，同比增长 1.46%，为稳住营收大盘做出不小贡献。

核心指标净息差为 1.89%，环比继续下行 2bps，虽然降幅在收窄，但下行趋势并未改变。

由于我国的商业银行的主业是存贷款，即用放出去的贷款、做出去的投资的收益总和，减去拉存款支付的利息，也就是说我们常说的坐吃利差，所以净息差走低就会显著 " 掣肘 " 净利润的增长。

非息收入这块，报告期内，该行非息收入 454.02 亿元，同比下滑 5.95%。其中，手续费及佣金净收入为 207.15 亿元，同比下滑 12.65%。

邮储银行解释称，此项收入的下滑主要是受 " 报行合一 " 政策影响，代理保险业务收入减少所致，预计四季度高基数效应减弱后，中收增长压力或有所减轻。

总体来讲，邮储银行这份 " 成绩单 " 流露出的还是承压状态。

二、不良贷款显抬头趋势

需要指出的是，在业绩温和修复的同时，邮储银行的资产质量出现了一定程度的下滑，不良贷款有抬头的苗头。

截至 2024 年 9 月末，邮储银行客户贷款总额为 8.78 万亿元，较 2023 年末增长 7.74%；不良贷款余额为 754.60 亿元，较 2023 年末增加 80 亿元；不良贷款率 0.86%，较 2023 年末上升 0.03 个百分点，环比亦上升 0.02 个百分点。

图源：邮储银行财报

根据国投证券测算，邮储银行 2024 年前三季度不良生成率（累计，年化）为 0.79%，环比微升 5bps，预计主要是个人贷款不良生成率上升所致。

拉长视线，邮储银行的不良贷款率长期低于 1，处在赛道前列。

但仅就本期来说，邮储银行却是国有六大行里，唯一的不良贷款指标 " 双升 " 的选手。不单如此，于报告期末，该行的逾期贷款余额为达到 975.68 亿元，较上年末增加 235.39 亿元，增幅 24.13%；逾期率也达到 1.11%，亦较上年末抬升 0.20 个百分点。

这意味着，邮储银行后续的资产质量或不容乐观。

而在硬币的背面，邮储银行的资金 " 安全垫 "、利润 " 蓄水池 " ——拨备覆盖率却在逐渐变薄、缩小。

截至 2024 年 9 月末，邮储银行的拨备覆盖率为 301.88%，较上年末的 347.57% 大幅下跌 45.69%，较上年同期的 363.91% 骤降 62.03%。

要知道，该行 2021 年末的拨备覆盖率一度高达 418.61%，是国有六大行中的风控 " 尖子生 "。由此可见，其通过释放拨备以支撑利润增速。

此外，截至 2024 年 9 月末，邮储银行的核心一级资本充足率 9.42%，较 2023 年末下降 0.11 个百分点，发展动能在减弱。

有句话一语中的，" 经营银行就是经营风险，守住风险就是守住效益 "。深入金融业态的本质，这几年的趋势是，越是遭遇外部波动加大的行情，越要重视审慎经营和风险的可控性；越是在不确定性的环境，越要强调 " 反脆弱 "，锤炼应对挫折时的韧性、弹性，以快速修复和调适状态。

这其中，守住 " 低不良、高拨备 " 的局面尤为重要。

三、" 首富 " 减持背后的考量

今年以来，无论是 A 股，还是港股，银行股都一骑绝尘，尤其是国有六大行，股价更是屡创新高。

站在 " 风口 " 上，加上稳健的业绩，邮储银行 H 股从年初 3.73 港元 / 股的价格一路上扬，10 月 7 日盘中一度飙至 5.39 港元 / 股，区间涨幅高达 44.5%。

随后，邮储银行 H 股持续回撤，截至 11 月 13 日，报收 4.48 港元 / 股，年内累计涨幅收窄至 20%。

值得一提的是，就在邮储银行发布 2024 年三季报的同日，联交所披露，香港首富李嘉诚及其子李泽鉅以 4.6294 港元 / 股的均价，减持邮储银行 H 股 2015.3 万股股份，" 套现 " 约 9329.63 万港元。

据《节点财经》了解，李嘉诚父子算是邮储银行的基石股东了。早在该行于 2016 年 9 月赴港上市时，李嘉诚就通过衍生工具挂钩票据间接投资了邮储银行，之后，他将挂钩票据转化成公司实股，持股 22.67 亿股邮储银行 H 股，占到了流通股份的 11.42%。

最近两年，李嘉诚对邮储银行一直都有减持动作。2022 年和 2023 年，其分别卖出 5 万股和 2249 万股。

进入 2024 年，这一行动显著提速。公开资料显示，仅在 10 月份，李氏父子就于 14 日、17 日、24 日先手 3 次抛售邮储银行 H 股，抛售数量分别为 7851.7 万股、2280.1 万股、3573.4 万股。粗略计算，获得现金超 7.33 亿港元。

" 首富 " 的大手笔减持，难免引发外界对邮储银行 " 信心不足 " 的担忧。

虽然长江实业集团表示，减持部分邮储银行股份属基金会的日常财务运作，与邮储银行的经营发展无关，二者一直保持着良好关系。

但市场猜测，股东选择在股价高位时减持 , 往往是出于对自身投资收益最大化的考虑，但具体到邮储银行，或许也与其业绩走弱、预期降温有关。