天风证券股份有限公司孙潇雅近期对浙江荣泰进行研究并发布了研究报告《荣辱不惊，耐温绝缘领域平台型公司》，本报告对浙江荣泰给出买入评级，认为其目标价位为 27.80 元，当前股价为 22.28 元，预期上涨幅度为 24.78%。

浙江荣泰 ( 603119 )

云母材料是热失控安全件，定制化属性高，类似于 Tier1 零部件。公司以技术工艺创新为驱动，获得了众多汽车厂认可。公司成长点在于：1）品类延展，ASP 提升；2）出海加速，获得海外头部车企定点；3）非云母新材料开拓第二成长曲线。

云母业务为基石，海外收入加速增长

耐高温云母板作用主要是绝缘和耐高温。热失控绝缘件应用于新能源车多个区域，公司云母 ASP 有望不断提升。公司产品应用于电芯 / 模组与电池盖间、高低压线束 / 线排、自动驾驶模块区域、模组与模组间等，有望在客户中不断拓展品类。

2024H1 公司海外收入 2.4 亿元，YOY+65%，营收占比达到 49%，且毛利率 39.9%，比国内业务营收高 12.3pct，海外业务盈利能力高于国内。客户方面，公司为特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃等国内外知名汽车厂商的一级供应商。

公司在手订单充裕，公告订单接近百亿规模。公司获得多家海外车企定点，且在泰国、墨西哥设厂，加速出海进程。

强创新能力，拓展云母以外新品类

公司独创上胶压制一体化成形工艺，实现了云母制品的三维立体造型制备，提高产品机械强度等性能，并突破了云母绝缘制品形状的局限。公司不断积累生产经验，工艺持续创新，并且持续对新技术、新工艺进行研发和应用，不断提升产品质量和性能。

非云母材料方面，公司产品从新能源汽车热失控防护绝缘件拓展到新型轻量化安全结构件等非云母产品，有望开启新增长点。公司在 2024 年 3 月公告，收到北美某新能源车客户定点通知，选择公司作为其新能源车新型轻量化安全结构件供应商。

盈利预测与估值

预计 2024-2026 年收入 11.8、15.3、19.9 亿元，同比增长 47%、30%、30%；归母净利 2.4、3.4、4.5 亿元，同比增长 40%、40%、35%。与同类企业相比，平安电工、中熔电气、法拉电子 2025 年 PE 分别为 18、25、22x。考虑公司成长性，以及同类型公司估值水平，给予 2025 年 PE30x，对应股价 27.8 元 / 股，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、新产品开拓不及预期、贸易摩擦、原材料大幅涨价、竞争情况加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券邬博华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.91%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.57 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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