公募基金三季报披露，股票型 FOF 表现亮眼，但权益 FOF 基金整体跑输市场。

规模结束 6 个季度连续下滑

股票型 FOF 业绩离散度不大

2024 年三季度，全市场 FOF 基金份额环比增长 31.02 亿份，达到 2207.97 亿份。由于股票指数显著上涨，总体净值规模环比显著增长 109.69 亿元，达到 2254.92 亿元，结束了自 2022 年 4 季度以来的持续下跌趋势。

从类型上讲，FOF 基金仍以混合型 FOF 为主，全市场共 692 只，规模为 2162.83 亿元。股票型 FOF 和固定收益 FOF 分别只有 16 只、23 只，规模分别为 43.88 亿、48.21 亿。三类 FOF 基金规模较 2 季度均有增长，主要是基金业绩集体回升所致。

回顾 3 季度业绩，FOF 基金整体大幅跑输权益市场。2024 年 3 季度，上证指数上涨 12.44%，沪深 300 上涨 16.07%，而 FOF 基金平均涨幅仅为 5.16%。几家欢喜几家愁，FOF 基金内部分化严重，前期表现较差的股票型 FOF（剔除 1 只 QDII-FOF），业绩大幅回升，平均上涨 14.80%；而之前表现抗跌的固定收益 FOF 仅上涨 0.71%。

9 月底以来 A 股市场的暴力拉涨，高权益仓位运行的股票型 FOF 逆风翻盘。3 季度普通股票型基金的收益均值为 11.33%，中位数为 11.32%，但股票型 FOF 收益均值 14.80%，中位数 14.37%，分别有 3.47 个百分点和 3.05 百分点的超额。

尽管 2024 年 3 季度跑赢主动权益基金，但自 2022 年以来的历史数据来看，股票型 FOF 的超额并不稳定，单季度看，过去 11 个季度仅 3 个季度股票型 FOF 都跑赢底层股票型基金中位数表现。

从业绩离散度来看，股票型 FOF 的业绩方差显著低于普通股票型基金。这意味着，股票型 FOF 的业绩离散度更低，投资者选择难度更小。

FOF 基金抄底港股

转向成长风格

3 季度，FOF 基金持有的权益类基金结构发生了显著变化。在重仓的前 10 大权益类基金中，港股 ETF 比例大幅提升，2 季度仅华夏恒生 ETF 进入前 10，规模 6.75 亿元；到了 3 季度，恒生科技指数 ETF 和 H 股 ETF 也冲进 FOF 持仓前 10，港股 ETF 合计持有 18.37 亿元，FOF 资金南下抄底港股的意愿非常强烈。

另一方面，FOF 的权益类持仓风格向中小盘、医药、创新等成长类方向移动。国富中小盘、易方达医药生物被 FOF 基金集体重仓。兴证全球积极配置 FOF 就是一个典型的例子，2 季度，该基金重仓的第一大权益基金是博时标普 500ETF，到了 3 季度，第一名换成了恒生 ETF。

在基金经理的选择上，FOF 基金仍旧偏好长期业绩优秀的老人，例如前 10 大重仓的易方达供给改革混合，基金经理为杨宗昌，其任期内同类型排名为 22/2601。下表中排名第一的大成高新技术产业股票，基金经理刘旭在今年以来的收益 24.32%，近五年收益 128.14%，大幅跑赢业绩比较基准。

混合型 FOF 在 3 季度的表现与股票型 FOF 大相径庭，业绩大幅跑输 A 股市场，结束了过去几个季度的领先势头，导致这一结果的主要原因是混合型 FOF 的权益仓位几乎没有增长。

3 季度，混合型 FOF 直接持有的股票占基金总资产比例平均为 1.72%，环比 2 季度仅上升 2.7%。然而 3 季度末，全市场混合型基金的加权平均股票仓位为 75.14%，较 2 季度末的 74.33% 仅上升 0.81 个百分点。普通股票型基金的加权平均股票仓位，从 2 季度的 84.52% 上升为 86.22%。

（作者系爱方财富基金分析师。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中基金仅为举例分析，不作买卖推荐。）