今年前三季度，林洋能源 ( 601222.SH ) 营利双增，延续了 2023 年的增长态势。但不容忽视的是，其营收、净利润增速放缓至个位数。证券之星注意到，在光伏补贴退坡的影响下，林洋能源应收账款高企的问题似乎成为老大难。

三季报显示，今年前三季度林洋能源实现收入 51.66 亿元，同比增长 8.76%；对应归母净利润 9.1 亿元，同比增长 6.95%；同期扣非后净利润 8.6 亿元，同比增长 5.17%。虽然营利保持正向增长，但与去年同期相比，其增长步伐显著放缓。去年前三季度，林洋能源实现营收 47.5 亿元，同比增长 31.85%；对应归母净利润 8.51 亿元，同比增长 15.96%。

拆解单季度来看，Q2 出现了营收净利 " 退坡 " 的情形。其 Q2 实现营收及归母净利润 19.09 亿元、3.81 亿元，分别同比下滑 11.04%、0.95%。Q3 实现营收 17.03 亿元，同比增长 10.63%；实现归母净利润 3.12 亿元，同比增长 15.41%。但与 Q2 相比，Q3 营收与归母净利润均环比下滑，降幅为 10.82%、18.18%。

公开资料显示，林洋能源成立于 1995 年，是国内知名的智能电表及用电信息管理系统终端产品、系统解决方案提供商。2012 年，林洋能源切入光伏领域，聚焦国内分布式光伏电站的开发、建设与运营。如今，林洋能源形成了智能电网、储能、新能源三大业务板块，其新能源板块主要为光伏发电和光伏 EPC 业务。

证券之星注意到，林洋能源面临着应收账款与存货高企的难题。2021 年至 2023 年，林洋能源的应收账款分别为 39.79 亿元、31.04 亿元、45.22 亿元，占同期营收的比重分别为 75%、63% 和 66%。今年前三季度，林洋能源的应收账款为 43.91 亿元，占到同期营业收入的近 85%，已处在历史高位水平。同期，其存货高达 21.43 亿元，同比增长 3.13%，远超去年末的 13.33 亿元。

细究其应收账款，光伏发电应收补贴是主要构成之一。虽然三季报中没有具体披露，但今年上半年，林洋能源的光伏发电应收补贴组合的账面价值达到 21.02 亿元，占到了应收账款账面价值的一半。2021 年至 2023 年，光伏发电应收补贴组合的账面价值占比分别约为 71%、56%、42%。林洋能源曾表示，根据财政部下拨的可再生能源补贴款，各地按照进入补贴目录的容量规模进行分配，不同项目补贴发放的进度存在一定的差异。

为进一步优化电站资产结构，降低应收账款中的可再生能源补贴，林洋能源曾拟出让其持有的 18 个全资下属公司 100% 股权，转让对价合计 11.83 亿元。上述公司全部为光伏电站项目公司，但项目转让最终在今年 4 月告败。在此之前，林洋能源已将旗下超 20 家持有光伏电站资产的子、孙公司进行转让。

据了解，林洋能源的光伏电站业务主要集中在江苏、安徽、山东、湖北、河南、河北、内蒙等中东部地区和部分西部地区，同时业务片区也将继续向西北、西南扩展。

截至第三季度，林洋能源在手自持电站规模约 1.34GW，其中包括约 187MW 的风电项目。公司在手项目基本位于发电消纳情况较好的中东部地区，江苏和安徽的电站规模约 1157MW，占比约 86%。值得一提的是，虽然发电量在各地区靠前，但江苏和安徽的平均上网电价却排在末尾。各地区中，平均上网电价最高的是山东，为 0.99 元 / 千瓦时。

证券之星注意到，对比去年同期，今年前三季度，核心业务地区江苏和安徽的平均上网电价降幅较大。前三季度，林洋能源江苏地区发电量同比增长 6.37%，其前三季度平均上网电价为 0.79 元／千瓦时，较上年同期降低了 1.25%，出现了量升价减的情形。而安徽地区的光伏电站发电业务却是量价齐跌，该地区前三季度的发电量同比下滑 19.94%，平均上网电价 0.6 元／千瓦时，同比降低 15.49%。内蒙古、山东、辽宁持平，河北平均上网电价下跌 0.01 元／千瓦时，降幅 1.12%。

今年上半年，在光伏补贴逐渐退出的背景下，林洋能源的新能源电站发电业务收入同比下滑 8.6% 至 4.21 亿元。

现金流方面，林洋能源前三季度净现金流为 -5.1 亿元，同比下滑 102.56%。其中，经营性现金流量净额为 6.25 亿元，投资性现金流量净额 -8.94 亿元，融资性现金流量净额 -2.34 亿元。 ( 本文首发证券之星，作者 | 陆雯燕 )