文 | 氨基观察

听过因为中介不给力，房东自己上小红书卖房的，万万没想到，还有 biotech 下场来小红书找投资人融资的。

1.1 类创新药，first in class，合成致死赛道

一期临床结束，安全性没问题，无三级以上不良反应

合成致死，几乎是当前最火热的肿瘤赛道之一。但是这个号称 FIC 的管线，现在却在等米下锅——融资推进 1b 临床。

有人说，融资难是因为你没找对人。

但发帖人并不认可，也不认为自己管线质量不行，说法是：已经找遍了国内大小药企和基金，就差跨国大药企了，而这是因为没路子。

虽然结论是否正确有待商榷，但确实反应了一个客观事实：当海外生物科技融资回暖，三季度 biotech 的融资规模甚至重回加息前水平；当海外机构募资火热，更多的医药基金 " 子弹正在上膛 "，多家生物医药风险投资基金宣布了有史以来最大的募资之际，国内却仍身处寒冬，企业融资难，投资人退出难、募资难。

不仅企业不好过，投资人的日子也难捱，这在过去两年，已经算不上什么新鲜事了。问题的关键，眼下，行业究竟有多难？这个帖子，无疑让这种困难，更加具像化了。

因为融不到钱，只能来小红书碰碰运气。

毕竟，三分天注定，七分靠打拼。万一呢？

另类尝试

被拿到小红书融资的是，一个合成致死项目。

据说一期安全性没问题，无 3 级以上不良反应，还有 PR。

所谓合成致死，是指对于细胞中的两个基因，其中任何一个单独突变或者不发挥作用时，都不会导致细胞死亡，而两者同时突变或者不能表达时，就会导致细胞死亡。

由于正常细胞不存在关键基因的突变，即使药物作用于靶点，细胞也会通过关键基因发挥功能而存活下来。所以，合成致死疗法优势之一，就是基于该靶点开发的药物可以特异性杀伤肿瘤细胞。这也被视为肿瘤治疗领域最具潜力的治疗策略之一。

这个赛道有多火？

从 2014 年全球首款合成致死药物 PARP 抑制剂 Olaparib 获批上市，改变卵巢癌的治疗格局，至今合成致死赛道已走过了第一个十年。随着 PARP 抑制剂在不同癌种的拓展，以及生物技术的不断突破，比如基因测序技术的发展，更多合成致死靶点在不断被发现，ATR、WEE1、PRMT5 是继 PARP 后较为热门的合成致死靶点。

加上多款基于合成致死靶点开发的抗肿瘤药物上市，引发了合成致死药物的研发 " 热潮 "。过去几年，包括罗氏、吉利德在内的 MNC 纷纷下注，在今年的 AACR 上，有超百篇报道均涉及到合成致死靶点。

这一逻辑下，已经拿到一期安全性数据，且无毒性的合成致死项目，却 " 沦落 " 到来小红书找融资，显得有点不科学。

不过，创始人并没有认为是分子出现了问题。这家创新药企将原因其归结为两点，一是大环境艰难，投资机构的日子也不好过；

二是因为自家管线过于创新。投资人上来都问国内外有没有同靶点的，而他们的 FIC 管线风险太高，所以不好融资。

这两点原因，也获得了不少人的认同。

资本寒冬里，投资人的态度趋于保守，出手愈发谨慎。当然，这并不绝对，即使如此，也有人能够融到钱，即使是在自家研发员工都不看好的情况下。

世界就是这么魔幻。

冰火两重天

当然，国内生物科技产业一级市场还是寒冬，是不争的事实。

无论是前段时间行业对 " 一级市场是否已死 " 的巨大争论，还是投资机构募资难、创新药企融资难的切身体感，都指向一个事实，那就是，悲观情绪依旧在一级市场蔓延。

2023 年国内健康医疗行业一级市场的投融资事件共 1647 起，累计融资总额达到 829.3 亿元，相较于 2022 年分别同比下降 16.82%、34.41%。

创新药更是上演 " 融资悬崖 "。根据医药魔方数据，中国创新药一级市场融资金额 2020 年为 869 亿元、2021 年为 877 亿元，2022 年下降到 433 亿元，2023 年进一步降为 309 亿元，两年累计下降 65%。

进入 2024 年，情况也未好转。

上半年，中国医疗健康领域一级市场共发生 630 起投融资事件，同比下降 27.8%；融资总额为 421.6 亿元，同比下降 1.1%。若剔除华润医药在今年 1 月份完成的 62.6 亿元战略融资事项，行业融资总额同比下降约 15.8%。

然而，当我们将目光放大至全球市场，会发现，国内依旧在寒冬中挣扎之际，海外已经率先回暖。

上半年，全球创新药领域一级市场共发生 412 起融资事件，同比下降 12.5%，其中海外下降 9.3%，国内下降 17.3%；全球融资总额达 151.61 亿美元，同比上涨 15.3%，其中海外上涨 23.2%，而国内同比下降 17.6%。

刚刚结束的三季度，海外 biotech 的融资规模甚至重回加息前水平。根据投资银行 William Blair 的最新季度分析，今年前三季度，美国 biotech 一级市场融资已经超过 2023 年同期水平。连续三个季度，biotech 每个季度至少有 10 轮交叉融资，这是自 2021 年 " 黄金时期 " 以来的首次。

再融资方面也明显增长。前三季度，美股 biotech 共进行了 189 次再融资，募资 339 亿美元；而去年同期，这些公司共进行了 186 次再融资，募资 253 亿美元。

如果从基金募资的角度看，这样的融资回暖趋势，碰上当前的降息，还将进一步加强。因为，还有更多的医药基金 " 子弹正在上膛 "。

今年以来，多家生物医药风险投资基金宣布了有史以来最大的募资。比如 Bain Capital Life Sciences 筹集了 30 亿美元，ARCH Venture Partners 也是如此；Flagship Pioneering 在第三季度开始时就拥有 36 亿美元的资本池。

当前，国内外的投融资情况，可谓冰火两重天。而之所以出现这种情况，无外乎一二级市场倒挂、IPO 退出通道遇阻，以及此前大批 To VC/PE 项目不及预期，影响着一级市场的热情。

情况也没那么糟

融资对于生物医药行业的重要性，不言而喻。比如各处融资碰壁、无奈跑到小红书找投资人的那家创新药企，正在等钱推进一期临床。

当然，这也不是其一家的现状，也是大部分创新药企的困境。因为，生物医药研发、创新是一个一个高风险、高投入、长周期的漫长过程，如果不能持续融资支撑实验室研究、动物试验、人体一二三期临床试验，创新可能戛然而止。

寒冬里，不少人都在为当初的疯狂、泡沫，而懊悔。泡沫肯定有人套利有人疯，但也养活了真正的造梦人。

在热钱、人才和政策的支持下，一批又一批医药创新企业诞生、成长。这也带来了创新产品的大爆发。2015 年 -2023 年间，国内批准上市的 1 类创新药超 250 个。

眼下，融资困难是现实，与海外呈现冰火两重天也是事实，不过，情况也没有那么糟糕。

一方面，资本市场融资不畅，并不意味着创新药企没有了融资渠道，BD 也是补充现金流的另一种方式。

去年底以来，国内药企出现 BD 浪潮，一方面是因为海外药企的补充管线布局的需求，另一方面也是因为国内药企的资金需求。

甚至，对于资金的渴求也让国内企业不断探索新的 BD 模式，通过技术入股、与海外资本一起攒局，掀起 NEWCO 浪潮。

不过，从根本上来说，BD 是创新药企融资的补充手段，BD 并不能完全替代资本市场的融资功能；同时，也并不是所有人都能顺利完成 BD。否则，也不会有人抱怨，新靶点 + 新药，临床一期数据都有了，一样融不到钱。

在小红书融资的帖子中，有一条评论很扎心也很现实：

落魄到这种程度了吗？不去开展会融资来小红书融资

另一方面，产品创新的进程哪怕在资本寒冬中也未减慢。2023 年共有 34 款国产 1 类新药获批，在数量上同比 2022 年增长 156%，刷新历史获批纪录。

只要创新创业的土壤还在，投资的信心自然就在。只要生命健康的大市场还在，一代代医药人总能蹚出一条属于自己时代的发展道路。

而在行业巨变之中，一些新的变化也正在发生。以美国为例，上半年美国融到钱的 biotech 中，大部分都没有局限在传统的肿瘤赛道，而是包括肥胖症、心血管、自免、眼科、神经科学、基因治疗等等；并且，马太效应愈发强烈。一级市场一直在回暖，但资金越来越多地流向明星项目。

这也告诉我们，即使日后国内市场投融资回暖，但能获得资金青睐的，依旧是少数人。说白了，打铁必须自身硬。

当然，此时此刻依旧年轻的创新药产业，迫切需要市场的理解、资本的耐心与政策的引导。