华鑫证券有限责任公司毛正 , 张璐近期对传音控股进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：积极开发端侧 AI 产品，深入新兴市场驱动增长》，本报告对传音控股给出买入评级，当前股价为 100.02 元。

传音控股 ( 688036 )

事件

传音控股发布 2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入 512.52 亿元，同比增长 19.13%；实现归属于上市公司股东的净利润 39.03 亿元，同比增长 0.50%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 32.48 亿元，同比减少 7.44%。

投资要点

营业收入稳定增长，盈利能力短期承压

2024 年前三季度公司实现营收 512.52 亿元，同比增长 19.13%；其中 Q3 实现营收 166.93 亿元，同比减少 7.22%，归母净利润实现 10.51 亿元，同比减少 41.02%。主要受到市场竞争以及供应链成本的综合影响，2024 年第三季度收入及毛利率有所下降，毛利额同比减少所致。

积极开发手机 AI 化架构，形成高流量产品矩阵

2024 年 3 月公司推出 TECNO AI OS，9 月发布多款搭载 AI 功能的手机，包括 PHANTOM 系列第二代折叠屏旗舰 PHANTOMVFold25G，该产品配备全新 TECNOAI，搭配包括通话实时翻译、AI 壁纸、AI 图像消除、AI 抠图、录音转笔记等一系列 AI 功能。此外，9 月公司与联发科技共建的人工智能联合实验室在深圳正式揭牌，双方将聚焦大型语言模型、Agent 智能体、AI 语音、影像等领域在手机端的应用创新，提供更多生成式 Al 的端侧部署和优化方案。公司积极探索大模型和互联互通技术，构建以 AI 使能多端融合互通、AIOS 系统级应用重构、AI 端侧应用以及 AI 的端云协同应用的架构，开发了一系列 AI 辅助功能应用并持续迭代推进系统全面 AI 化，丰富公司产品矩阵，增加核心竞争力。

深入新兴市场战略布局，成长空间广阔

公司主要面对非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场，2024 年上半年公司在全球手机市场的市占率为 14.4%，在非洲、巴基斯坦、孟加拉国智能手机市场市占率排名第一，公司广泛布局新兴市场。现阶段，公司进入更多非洲和南亚以外的市场，比如东南亚、拉美、中东、东欧等，在新市场公司市占率较低，未来的成长空间广阔。此外，目前新兴市场处于 " 功能机向智能机切换 " 的市场趋势中，整体上新兴市场的智能机渗透率较低，随着经济水平的提高和消费能力的提升，智能手机的渗透率不断提升，成长潜力巨大。预计随着公司新兴市场战略布局的发展，公司将不断提升核心竞争力和盈利能力。

盈利预测

预测公司 2024-2026 年收入分别为 711.97、819.76、934.12 亿元，EPS 分别为 4.94、5.77、6.82 元，当前股价对应 PE 分别为 20、17、15 倍。随着下游 AI 手机的发展以及新兴市场的成长潜力的发挥，公司将受益实现营收和利润的持续提升，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，新兴市场拓展不及预期的风险，汇率波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券邹兰兰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.51%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 65.38 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 107.28。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。