天风证券股份有限公司孙潇雅近期对涛涛车业进行研究并发布了研究报告《制造、品牌、渠道兼具竞争力的休闲车龙头》，本报告对涛涛车业给出买入评级，认为其目标价位为 83.60 元，当前股价为 65.45 元，预期上涨幅度为 27.73%。

涛涛车业 ( 301345 )

涛涛车业专注于户外休闲娱乐、兼具短途交通代步工具产品。公司聚焦于休闲车产品拓展，中长期目标成为低速车行业龙头。

涛涛深耕美国市场，产品需求多数在美国。从 2023 年分地区收入看，美国营收 15.3 亿元，YOY+41.3%，营收占比达 71.3%，毛利率达到 40.9%。公司本土化运营主要包括深耕北美多年的本土化团队，融合地理与时间效率的仓储式销售，快速响应的全流程售前售后服务体系。

高尔夫球车：推出高性价比产品，打开需求空间

在美国归类为低速车辆，使用场景为高尔夫球场 / 封闭社区道路，通常无需驾照。美国市场需求强劲，分为场地电动车、社区应用低速电动车。涛涛高尔夫球车品牌主要为 Denago，公司有分别针对高端经销商网络、商超两类渠道。从价格端看，Denago 品牌下 Nomad XL 售价 7995 美元，Rover XL 售价 9995 美元。对比同行，涛涛产品性价比更高，有望打开需求空间。

从使用人群看，电动高尔夫球车受到中产新富、社区老人、家庭等人群喜爱。美国对来自中国的 LSPTV 发起 " 双反调查 "，涛涛积极应对贸易摩擦，海外产能加快建设规避风险。越南工厂已有小部分全地形车完成生产，美国工厂也已经在 10 月可实现美国本土制造。

全地形车：小排量 ATV 为主，从小排量延伸至大排量

涛涛产品集中在小排量发动机，以 ATV 为主，主要目标人群为儿童、青年。小排量 TV 产品多数在千元美金以下，款式选择多样且价格实惠。自有品牌 Tao Motor 主打实用，高端品牌 Denago 更注重专业性。大排量 ATV 车型已实现量产，UTV 产品也计划进入美国市场，产品线不断开拓。

公司优势：品牌力、本土团队运营 & 成本优势

公司有两大主力品牌，定位不同消费者。公司对细分品牌进行精细化运营，保持相对独立且可以覆盖更多消费群体，兼顾规模和盈利，具备互补优势。公司旗下有主力品牌 DENAGO、GOTRAX，分别定位不同市场，自主品牌销售占比超过 60%。公司渠道包括大型连锁商超、自有网站、第三方电商平台、批发零售商、经销商等。成本方面，公司自制核心零部件，运营框架不断完善提高生产效率。

盈利预测与估值

预计 2024-2026 年公司营收 33.1、41.1、49.9 亿元，同增 54%、24%、22%；归母净利 4.0、5.1、6.3 亿元，同增 43%、27%、24%. 考虑公司成长性，以及同类型公司估值水平，给予 2025 年 PE18x，对应股价 83.6 元，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：贸易摩擦、新品类开拓不及预期、市场需求下降、原材料成本大幅上升、汇率波动等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券赵玥炜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.86%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.85 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 79.36。

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