天风证券股份有限公司吴立 , 张潇倩 , 何宇航 , 李本媛近期对百润股份进行研究并发布了研究报告《Q3 预调酒仍有压力，关注威士忌新品》，本报告对百润股份给出买入评级，当前股价为 26.83 元。

百润股份 ( 002568 )

公司公告：2024Q1-3 营业收入 23.86 亿元，同比 -2.88%；归母净利 5.74 亿元，同比 -13.67%。2024Q3 营业收入 7.58 亿元，同比 -5.95%；归母净利 1.72 亿元，同比 -24.01%，业绩低于预期。

Q1-3 预调酒业务收入 21.02 亿元，同比 -3.1%、净利润 4.09 亿元，同比 -14.4%。Q3 预调酒收入同比 -7%，公司经营保持健康发展，为下一年度发展蓄力。

利润低预期，系广宣营销、促销投入加大。

Q3 净利率 -5.3pct，其中：毛利率同比 +1.3pct、环比 -1.6pct，销售 / 管理费率同比 +3.1/+0.3pct。

Q1-3 净利率同比 -3.1pct，毛利率 +3.3pct，销售 / 管理费率同比 +3.9/+1.0pct。

未来公司将坚持 358 度矩阵，微醺探索新口味，清爽新品全方位铺市推广。11 月威士忌新品将发布，关注后续招商铺货进度。

盈利预测：考虑公司费用投入节奏，我们调整 24-26 年收入 & 归母利润预测值，预计 24-26 年公司收入增速分别为 -1%/12%/15%（金额 32.2/36.0/41.6 亿元，24-26 年前值为 32.7/37.0/41.5 亿元），归母净利润增速分别为 -9%/11%/15%（金额 7.4/8.2/9.5 亿元，24-26 年前值为 8.1/9.5/10.9 亿元），对应 PE 分别为 38X/35X/30X。预调酒底盘有望企稳，威士忌业务前景广阔，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：威士忌业务低预期；需求不及预期风险；原材料成本上涨过快。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券张向伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.96%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 7.73 亿，根据现价换算的预测 PE 为 36.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.84。

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