作 者丨李览青

编 辑丨包芳鸣

图 源丨 IC

11 月 8 日，央行发布 2024 年第三季度中国货币政策执行报告（以下简称 " 报告 "），总结前三季度货币政策执行情况。随着增量金融政策接连落地，社会预期明显改善，市场信心显著提升。

总体看，今年以来中国人民银行坚持支持性的货币政策，有力有效支持经济回升向好。金融总量合理增长，9 月末社会融资规模存量、广义货币 M2 同比分别增长 8.0% 和 6.8%，前三季度新增人民币贷款 16.02 万亿元。信贷结构持续优化，9 月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款同比分别增长 14.5% 和 14.8%，均超过全部贷款增速。融资成本稳中有降，9 月新发放企业贷款加权平均利率为 3.51%，较上年同期低 0.31 个百分点。人民币对一篮子货币稳中有升，9 月末中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数较上年末上涨 1.0%。

值得关注的是，在第三季度中国货币政策执行报告中设置了四篇专栏，分别聚焦我国货币供应量统计体系、科技金融服务体系、政策利率传导机制、直接融资发展背景下的货币政策框架转型。

业内专家认为，在融资结构变化背景下，货币政策将更加注重量价结合。

增量政策接连落地

今年以来，央行发布了一轮接一轮的增量金融政策。

年初，货币政策在总量上靠前发力，及时降准降息，支持经济良好开局，助力一季度 GDP 增长 5.3%，明显好于市场预期。年中，又在结构方面下大功夫，5 月 17 日，金融监管部门针对房地产市场发展新形势打出政策组合拳，缓解房地产对经济的拖累。党的二十届三中全会后，人民银行及时响应改革部署，7 月下旬宣布公开市场 7 天期逆回购操作采用固定利率、数量招标，进一步明示政策利率，并同步降息 0.1 个百分点，既是短期宏观调控，也是中长期金融改革思路的体现。

记者观察到，近期的增量金融政策快速落地，力度为近年来最大。9 月份以来，为提振市场信心，努力完成全年经济社会发展目标任务，9 月 24 日，人民银行宣布了一揽子支持经济稳定增长的增量金融政策，进一步提升支持实体经济力度。降准降息已落实到位，降准 0.5 个百分点向市场提供了 1 万亿元长期流动性，下调公开市场逆回购操作利率 0.2 个百分点，带动 10 月份发布的 1 年期和 5 年以上期限贷款市场报价利率（LPR）均超预期下行 0.25 个百分点，创 2019 年以来最大降幅。

据披露，目前四项房地产金融政策已全部发布，存量房贷利率于 10 月 25 日完成批量调整，惠及 5000 万户家庭，每年减少家庭利息支出约 1500 亿元；支持资本市场稳定发展的两项工具正式推出，证券、基金、保险公司互换便利开始接受金融机构申请，股票回购、增持专项再贷款政策文件也已发布实施。

从金融市场表现来看，截至 10 月 31 日，十年期国债收益率报 2.15%，较 6 月以来低点上涨 10 个基点；上证指数收报 3280 点，较 6 月以来低点上涨 21%；人民币汇率收报 7.1160，较 6 月以来低点升值 2.2%。

从实体经济看，我国制造业景气回升，10 月官方制造业采购经理指数（PMI）为 50.1%，环比上升 0.3 个百分点，重回扩张区间。房地产市场交易趋于活跃，销售面积、销售金额累计降幅收窄，国庆期间，居民看房量和成交量明显回升。

央行行长潘功胜也在多个场合表示将坚持支持性的货币政策立场。市场普遍认为，当前经济运行仍面临困难和挑战，外部不确定性也在上升，未来货币政策还会保持对实体经济足够的支持力度。

直接融资快速发展

近年来，我国融资结构也在发生变化，直接融资的快速发展对金融宏观调控产生了深层次影响。

央行在上述报告中指出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。完善市场化利率形成和传导机制，强化央行政策利率引导作用，发挥市场利率定价自律机制和存款利率市场化调整机制效能，提升金融机构自主理性定价能力，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

下一阶段，央行表示将坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，保持再贷款再贴现政策稳定性，用好普惠小微贷款支持工具，实施好存续的专项再贷款工具，推动证券、基金、保险公司互换便利与股票回购、增持再贷款落地生效。

值得关注的是，报告设置的四篇专栏中，其中一篇介绍直接融资发展背景下的货币政策框架转型，数量目标的淡化。还有一篇，介绍了央行改善政策利率传导的近期举措和下阶段政策方向。

有业内专家向记者表示，一方面，随着结构转型加快，直接融资与新动能更加适配，发展总体加快。但由于金融市场产品和传导链条更加复杂，央行调控金融总量的难度会不断上升，淡化数量目标是必然趋势。

另一方面，未来会更加注重发挥利率调控的作用。央行一直在按照 " 放得开、形得成、调得了 " 的思路推进利率市场化改革，目前存贷款利率已全面放开，未来要在 " 形得成 " 和 " 调得了 " 方面下功夫。" 形得成 " 需要金融机构提升自主理性定价能力，" 调得了 " 着眼于利率政策要更好服务于宏观调控职能，尽可能缓解影响利率调控的约束。

SFC

本期编辑 刘雪莹

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