太平洋证券股份有限公司谭紫媚近期对迈瑞医疗进行研究并发布了研究报告《迈瑞医疗点评报告：国际业务保持高速增长，看好后续国内业务增长提速》，本报告对迈瑞医疗给出买入评级，当前股价为 283.47 元。

迈瑞医疗 ( 300760 )

事件：10 月 30 日，公司发布 2024 年第三季度报告：2024 年前三季度实现营业收入 294.85 亿元，同比增长 7.99%；归母净利润 106.37 亿元，同比增长 8.16%，剔除汇兑损益影响后较 2023 年同期增长 11.00%；扣非归母净利润 104.37 亿元，同比增长 7.75%。

其中，2024 年第三季度营业收入 89.54 亿元，同比增长 1.43%；归母净利润 30.76 亿元，同比下降 9.31%；扣非归母净利润 30.57 亿元，同比下降 8.62%。第三季度利润端同比下降主要因为：收购惠泰医疗过程中评估出来的客户关系和非专利技术这两项无形资产根据会计准则的要求进行了摊销，同时利息收入下降了近 50%。

国内业务受行业环境影响暂时承压，海外高端战略客户持续突破海外业务方面，受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破，以及动物医疗、微创外科、AED 等种子业务的放量，国际业务在 2024 年前三季度同比增长超过 18%，其中欧洲和亚太业务同比增长均超过了 30%。

国内业务方面，因医疗领域整顿和医疗设备更新项目等多因素影响导致医院采购推迟，同时医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷，国内业务在 2024 年前三季度同比增长不到 2%。随着设备更新政策逐步落地，国内行业招标呈现回暖趋势，2023 年下半年与 2024 年上半年被压制的医疗设备采购需求有望得到满足，我们看好后续公司国内业务增长提速。

各业务线国内市占率提升，国际体外诊断产线增长强劲

体外诊断：2024 前三季度，IVD 业务收入同比增长超过 20%。受益于加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室突破，国际 IVD 业务同比增长超过 30%。国内化学发光、生化、凝血等业务市占率稳步提升，其中公司化学发光市占率有望在国内再超一名进口品牌并成为市场第三。

医学影像：2024 前三季度，MIS 业务同比增长超过 10%，主要受益于 2023 年底上市的全身应用超高端超声 Resona A20 的放量。在国内超声市场规模出现下滑的背景下，公司超声产品市占率进一步提升。

生命信息与支持：2024 前三季度，PMLS 业务同比下滑超过 10%。受益于海外高端战略客户的持续突破，国际 PMLS 业务同比增长超过 10%。受招标采购推迟影响，国内 PMLS 业务同比下滑超过了 20%。在国内 PMLS 市场规模出现了更大幅度下滑的环境下，公司展现出较强韧性，PMLS 产品市占率显著提升。

2024 年第二次中期利润分配方案审批通过，高分红重视股东回馈 2024 年 8 月 28 日，公司召开第八届董事会第九次会议和第八届监事会第七次会议，审批通过 2024 年中期利润分配方案，向全体股东派发现金股利 49.23 亿元（含税），于 2024 年 9 月 9 日实施完毕。

2024 年 10 月 29 日，公司召开第八届董事会第十次会议和第八届监

守正出奇宁静致远

事会第八次会议，继续审批通过 2024 年第二次中期利润分配方案，计划以公司 2024 年 9 月 30 日的总股本 1,212,441,394 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利人民币 16.50 元（含税），合计派发 20.01 亿元（含税），公司累计分红总额将进一步提升至 317.23 亿元。

受研发、销售投入与摊销加大，以及财务费用影响，净利率有所下降 2024 年前三季度，公司的综合毛利率同比下降 1.25pct 至 64.87%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 12.43%、3.80%、8.79%、-0.62%，同比变动幅度分别为 -2.18pct、-0.29pct、-0.40pct、+1.60pct。综合影响下，公司整体净利率同比提升 0.28pct 至 36.30%。

其中，2024 年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 61.69%、8.15%、3.31%、9.12%、1.23%、34.92%，分别变动 -5.52pct、-4.93pct、-0.32pct、+1.68pct、+1.61pct、-3.51pct。几项指标变动幅度较大，我们认为主要原因如下：（1）会计准则的变动影响了公司毛利率及销售费用率：新版会计准则要求原本记在销售费用里的产品保修费重分类到了营业成本中，同时要求企业进行追溯调整。因此第三季度营业成本里包括了 2024 年 1-9 月份的产品保修费，这部分影响了第三季度毛利率约 5.48pct。（2）研发、销售费用率的变动，除了薪酬费用增长以外，研发和销售费用增长的主要原因是收购惠泰医疗过程中评估出来的客户关系和非专利技术这两项无形资产根据会计准则的要求进行了摊销。（3）人民币存款利率下降以及中期分红和收购惠泰导致现金余额减少致使利息收入下降，由此影响了财务费用率。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 380.52 亿 /446.87 亿 /520.21 亿元，同比增速分别为 9%/17%/16%；归母净利润分别为 131.29 亿 /155.67 亿 /183.16 亿元；分别增长 13%/19%/18%；EPS 分别为 10.83/12.84/15.11，按照 2024 年 11 月 6 日收盘价对应 2024 年 25 倍 PE。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：设备更新政策落地进度不及预期的风险，医疗反腐导致院端采购延期的风险，海外市场波动的风险，汇率波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券李婵娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 91.75%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 128.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 35 家机构给出评级，买入评级 29 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 334.62。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。