华源证券股份有限公司刘闯近期对方盛制药进行研究并发布了研究报告《24Q3 业绩超预期，创新中药销售亮眼》，本报告对方盛制药给出买入评级，当前股价为 12.45 元。

方盛制药 ( 603998 )

投资要点：

事件：公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入 13.48 亿元，同比增长 10.95%，归母净利润 2.28 亿元，同比增长 60.66%，扣非归母净利润 1.63 亿元，同比增长 33.87%，利润超我们预期。单三季度实现收入 4.38 亿元，同比增长 21.69%，归母净利润 9129 万元，同比增长 158.74%，扣非归母净利润 5221 万元，同比增长 52.62%。24Q3，非经常性损益达到 3908 万元，主要系本期处置湖南新盘生物科技有限公司股权产生收益所致。

终端覆盖稳步增长，核心品种销售亮眼。随着公司持续加强学术推广和终端拓展，各产品线均呈现较好的增长势头。2024 年前三季度，1）创新中药持续放量，玄七健骨片实现收入约为 8600 万元，同比增长超过 340%，已覆盖超过 1000 家公立医疗机构；小儿荆杏止咳颗粒实现收入约 6000 万元，同比增长超过 130%，目前已累计覆盖超过 1500 家公立医疗机构。2）集采产品方面，藤黄健骨片销量同比增长约 14%，已覆盖近 8400 家公立医疗机构；依折麦布片实现收入约 2.33 亿元，同比增长超过 100%，已覆盖近 4500 家公立医疗机构。3）滕王阁药业（主要产品为强力枇杷膏）实现收入 1.85 亿元，同比增长超 15%。

经营效率优化，毛利率和净利率进一步提升。24Q3 毛利率 73.26%，同比提升 4.27pct，预计主因高毛利产品收入占比提升所致；销售费用率 38.21%，同比下降 2.12pct，管理费用率 9.37%，同比下降 0.10pct，研发费用率 9.60%，同比提升 3.93pct，财务费用率 0.67%，同比下降 0.25pct。综合影响下，24Q3 扣非归母净利率同比提升 2.43pct 至 11.87%，盈利能力提升显著。

中药创新药管线布局领先，未来 2-3 年新品陆续上市。公司持续加大研发投入，2024 前三季度研发费用 1.03 亿元（同比 +81%），研发费用率为 7.7%（同比 +3.0pct）。目前多款 1.1 类中药创新药处于临床中后期，其中养血祛风止痛颗粒 NDA 已获得 CDE 受理，预计将于 25 年上半年获批上市，考虑到偏头痛市场的庞大空间，我们

看好该药获批后快速放量的潜力；此外，健胃祛痛丸和小儿荆杏止咳颗粒成人适应症预计将于 25 年报产。

盈利预测与评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.73 亿元、3.21 亿元、3.93 亿元，同比增长 46%、18%、22%，当前股价对应 PE 分别为 20X、17X、14X，考虑到公司核心产品销售稳步增长，创新中药布局领先，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：医药行业政策风险，产品销售不及预期风险，研发进展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券何玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.17%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.82 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.94。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。