中航证券有限公司卢正羽 , 闫智近期对超图软件进行研究并发布了研究报告《2024 三季报点评：短期经历至暗时刻，重构健康成长》，本报告对超图软件给出买入评级，当前股价为 19.73 元。

超图软件 ( 300036 )

【内容摘要】

事件：公司 2024 年前三季度实现营业收入 9.49 亿元（-25.35%），归母净利润 0.26 亿元（-80.58%）；其中，第三季度营业收入 3.12 亿元（-46.28%），归母净利润 -0.075 亿元（-109.21%）。

Q3 业绩下滑至近年来新低，经营短期失速不改企业长期成长能力。

公司前三季度经营业绩表现欠佳，尤其是 Q3 营业收入及盈利规模均下滑至近年来新低。公司 Q3 业绩大幅下滑的主要原因为，1、公司大部分客户为政府及相关事业单位，业务开展受财政预算支出短期收紧影响较大；2、公司于年初开展组织架构变革，对上半年新签订单产生不利影响。其中，由于组织架构变革涉及大部分职员工作变动及业务衔接，导致 Q1 新签订单同比出现大幅下滑。目前，公司新组织架构融合进展顺利，Q2 签单同比降幅收窄，Q3 签单已经实现恢复至同比接近持平。预计，变革后的企业竞争力和盈利能力提升可能在今年 Q4 及明年逐步显现。公司也表示，随着国家系列稳增长财政政策逐步落地，以及本身组织架构变革成效的逐步显现，未来将紧抓自主替代、水利、企业 GIS 信息化、低空经济、数据要素等发展机遇，不断提升企业经营效益。我们认为，公司在单季收入规模下滑近 50% 情况下，仍能基本维持盈亏平衡，显示出其主营业务基本盘稳固、业绩弹性较大。公司经历致暗时刻，短期经营失速并不影响企业长期成长能力。从技术能力、市场地位、业务布局等综合实力来看，依然可以期待其经营效率提升以及低空经济等成长性业务的拓展。

持续拓展 GIS+ 新技术应用，SuperMapGIS2024 自主三维技术 " 焕新 " 升级。

近年来，公司持续加大在云原生 GIS 技术、人工智能 GIS 技术、区块链 GIS 技术、三维 GIS 技术、跨平台 GIS 技术和大数据 GIS 技术等关键领域的研发投入。在 2024 空间智能软件技术大会（GISTC2024）上，隆重推出最新产品—— SuperMapGIS2024。创新 GIS 基础软件六大技术体系 ( BRT-IDC ) ，即大数据 GIS、新一代遥感软件、新一代三维 GIS、地理空间 AI、分布式 GIS 和跨平台 GIS 技术。其中，地理空间 AI 作为技术底座，支撑赋能上层技术的创新与应用。当前 SuperMapAIF 技术底座已经涵盖了 AI 三维数据处理与分析、AI 遥感影像处理和解译、AI 空间分析、AI 图像生成、AI 知识生成、地理空间智能体等功能，向上赋能 SuperMap 基础软件产品和行业应用产品。SuperMapGIS2024 通过革新升级三维 GIS 渲染引擎，不仅显著提升了海量三维数据的显示性能，更提供了极具真实感的三维场景渲染能力。此外，还深入融合了游戏引擎技术，推出了高保真三维 GIS 开发包，进一步丰富了其应用场景。该技术升级将为实景三维中国、自然资源数字化治理、数字住建、数字孪生水利等领域提供更强大的技术支撑，为探索、分析和理解复杂地理空间提供了更为高效、智能的解决方案。在深耕国内市场的同时，公司积极拓展国际市场，致力于将中国 GIS" 智 " 造推向全球舞台。为此，超图软件已与华为、阿里、腾讯等科技领军企业建立了战略合作关系，充分利用这些科技领先企业在整体解决方案、销售网络及技术支持等方面的综合优势，共同推动 GIS 产品在不同应用场景中的广泛落地与深入应用。

全方位构建低空经济产品、技术及服务方案矩阵。

空间智能是构建 " 天路 " 的必备技术要素。公司立足在空间智能领域以及民航业务的优势，大力布局低空经济领域：1、在低空智能监测及运营服务方面，已建成城市级无人机服务平台，并已研发低空智能监测引擎，以及打造了十个领域的运营场景，目前与泰州市数据产业集团有限公司打造运营落地合作。2、在低空数据运营方面，与重庆市江津区大数据应用发展管理局、西部数据交易有限公司、重庆江津科创产业发展有限公司四方联合签订合作协议，建立低空经济数据交易专区，也是全国首个低空经济数据交易专区。3、在低空空域管理方面，打造了低空空域数字孪生平台，包括低空空域数字化平台、低空空域展示平台、空域仿真模拟平台以及空天地海一体化立体交通管理平台等，为空域管理等提供数字底座以及相关基础能力。同时，在此基础上打造空域管理、航道管理、飞行监控等多应用系统。未来，超图软件将携手低空经济合作伙伴，构建 " 一体两翼 " 低空战略体系，在全空间数字底座、低空智能化管控平台及低空经济 + 应用上重点发力，助力未来城市迈向全空间化、无人化、智能化应用新时代。此外，无人机产业是低空经济的主导产业，公司已推出无人机飞控 APP 产品。

投资建议

我们认为，短期业绩承压并不影响企业长期成长能力。预计公司 2024-2026 年的营业收入分别为 16.65 亿元、20.27 亿元、25.09 亿元；归母净利润分别为 1.11 亿元、2.20 亿元、2.82 亿元，对应目前 PE 分别为 81X/41X/32X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券杨林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 56.39%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.1 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。