太平洋证券股份有限公司刘强 , 万伟近期对运达股份进行研究并发布了研究报告《运达股份 2024 年三季报点评：风机毛利率持续回升，新增和在手订单创历史新高》，本报告对运达股份给出买入评级，当前股价为 14.86 元。

运达股份 ( 300772 )

事件：公司发布 2024 年三季报，收入实现较快增长。

1）2024 年前三季度收入 139.29 亿，同比 +24.01%；归母净利润 2.67 亿，同比 +6.25%；扣非净利润 1.67 亿，同比 +8.62%；

2）2024Q3 收入 53.01 亿，同比 +26.29%，环比 +8.72%；归母净利润 1.19 亿，同比 +16.03%，环比 +55.32%；扣非净利润 1.12 亿，同比 +135.20%，环比 +603.79%。

风机毛利率持续回升，销售结构以 5.XMW 与 6MW 及以上机型为主。

2024 年 1-9 月，风电机组收入 107.68 亿，毛利率 11.07%，比 2024H1 提升 0.73pct。2024Q3 风电机组收入 42.86 亿，毛利率 12.19%，环比 +4.66pct。从 2024Q2 以来，公司风机毛利率开始回升。展望未来，在陆风价格企稳背景下，叠加公司较强的成本控制能力，其风机业务毛利率有望进一步提升。

分结构来看：5.XMW 与 6MW 及以上机型收入占比合计为 93%，成为主力销售机型。

1）2024 年 1-9 月，6MW 及以上机型收入 52.43 亿，占机组收入比例为 48.69%；毛利率 11.26%，比 2024H1 提升 1.80pct。

2）2024 年 1-9 月，5.XMW 机型收入 47.92 亿，占机组收入比例为 44.50%；毛利率 11.11%，比 2024H1 提升 0.03pct。

从销售结构来看，2021 年，公司风电机组销售以 2.XMW、3.XMW 机型为主，2022 年以 3.XMW、4.XMW 机型为主，2023 年以 4.XMW、5.XMW 和 6MW 及以上机型为主，2024 年 1-9 月以 5.XMW 和 6MW 及以上机型为主。公司风力发电机组大型化趋势明显。

新增订单 & 在手订单创新高，市占率有望进一步提升。

2024 年 1-9 月，公司新增订单 18.72GW，同比 +64.69%。截至 2024 年 9 月 30 日，公司累计在手订单 35.85GW，同比 +56.09%；其中，2MW-4MW（不含）1.97GW（占 5.50%），4MW-6MW（不含）11.46GW（占 31.96%），6MW-8MW（不含）13.90GW（占 38.79%），8MW 及以上 8.52GW（占 23.76%）。新增和在手订单都创同期历史新高。

在风机行业过去 2 年多的盈利低谷期，公司市占率从 4-6% 快速提升至 12% 以上，从二线企业跃升至行业头部。从目前公司新订单获取能力和在手订单来看，其市占率有望进一步提升。

投资建议：随着风机盈利水平逐步回升，叠加强劲获单能力和充沛的在手订单，公司风机业务有望实现量利齐升，业绩实现较快增长。我们调整 2024、2025 年预测，新增 2026 年预测，预计 2024-2026 年公司营收分别为 214.12 亿元（前值 198.28 亿元）、260.73 亿元（前值 220.52 亿元）、280.58 亿元，同比增速分别为 +14.34%、+21.77%、+7.61%；归母净利分别为 4.24 亿元（前值 7.86 亿元）、8.08 亿元（前值 10.12 亿元）、10.74 亿元，同比增速分别为 +2.30%、+90.83%、

守正出奇宁静致远

32.80%；EPS 分别为 0.60/1.15/1.53 元，当前股价对应 PE 分别为 25/13/10 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 58.74%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.43 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.21。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。