华鑫证券有限责任公司孙山山近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：收入环比改善，利润超预期》，本报告对伊利股份给出买入评级，当前股价为 28.78 元。

伊利股份 ( 600887 )

事件

2024 年 10 月 30 日，伊利股份发布 2024 年三季度报告。

投资要点

调整期收入承压，原奶供需错配程度减弱

公司 2024Q1-Q3 实现营收 887.33 亿元（同减 9%），归母净利润 108.68 亿元（同增 16%），扣非归母净利润 85.09 亿元（同增 1%）。其中 2024Q3 公司营收 290.37 亿元（同减 7%），归母净利润 33.37 亿元（同增 9%），扣非归母净利润 31.84 亿元（同增 20%）。盈利端，2024Q3 公司毛利率同增 2pct 至 34.85%，主要受益于原奶成本下降，三季度牛群结构进一步优化，原奶供给持续降低，供给过剩阶段性缓解，预计四季度原奶产量保持下降趋势，销售 / 管理费用率分别同比 +1pct/-0.4pct 至 18.96%/3.53%，未来公司持续加强数字化转型提高广告投放效率、优化资源配置，净利率同增 2pct 至 11.45%，随着液奶库存调整结束，四季度实现轻装上阵，预计公司整体业绩呈现环比改善。

液奶完成库存调整，持续开发非乳业务

2024Q3 液体乳营收为 206.37 亿元（同减 10%），三季度以来，公司液奶完成渠道调整，库存恢复健康水平、产品新鲜度明显改善，公司持续夯实基础产品质价比竞争优势，积极挖掘新兴渠道增长机会（如零食折扣、生鲜店等），四季度有望实现环比改善。2024Q3 公司奶粉及奶制品营收 68.21 亿元（同增 7%），奶粉业务增长主要系终端自选率提升，公司通过高端新品与优质配方拉动品类升级与迭代。2024Q3 冷饮产品 / 其他产品营收分别为 10.21/1.85 亿元，分别同比 -17%/+23%，公司持续培育水饮业务，通过火山矿泉水作为差异化入局，布局阿尔山和长白山水源地，抓住户外出行场景，提升网点覆盖率，其中现泡茶产品增长较快，目前因产能限制，仅在部分地区便利店、电商等渠道上市，未来随着产能的提升，公司计划逐步加大渠道铺货和宣传。

盈利预测

公司品牌力依旧稳固，渠道 / 产品护城河深厚，预计收入随经济修复将逐季改善，同时分红回报策略逐渐兑现，根据三季报，我们调整 2024-2026 年 EPS 分别为 1.87/1.83/1.89（前值为 1.86/2.17/2.49）元，当前股价对应 PE 分别为 16/16/15 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、回购相关政策对市场的激励不及预期、竞争进一步加剧、原材料成本上涨、核心产品增长不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券陈彦彤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 89.8%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 120.19 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 35 家机构给出评级，买入评级 30 家，增持评级 4 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.32。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。