中国银河证券股份有限公司吴砚靖 , 李璐昕近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报业绩跟踪：经营性现金流表现亮眼，信创业务回暖》，本报告对金山办公给出买入评级，当前股价为 276.0 元。

金山办公 ( 688111 )

事件：公司发布 2024 年三季度报告，2024 年前三季度，公司实现营业收入 36.27 亿元（+10.90%），归母净利润 10.40 亿元（+16.41%），扣非净利润 9.91 亿元（+15.16%），经营性现金流净额 10.79 亿元（+14.91%），合同负债为 19.90 亿元（+16.30%）。2024Q3 单季度，公司实现营业收入 12.14 亿元（+10.53%），归母净利润 3.18 亿元（+8.33%），扣非净利润 3.03 亿元（+6.66%），经营性现金流净额 4.51 亿元（+31.20%）。

个人订阅业务维持稳增长，信创业务回暖：收入结构方面，2024Q3，国内个人办公服务订阅业务实现营业收入 7.62 亿元（+17.24%），保持稳健增长；国内机构订阅及服务业务实现营业收入 2.48 亿元（+0.02%）；国内机构授权业务实现营业收入 1.43 亿元（+8.97%），增速由负转正，主要受益于信创业务下沉；国际及其他业务实现营业收入 0.61 亿元（-10.43%）。

研发维持高位，销售与管理费用管控合理：2024Q3，公司毛利率为 85.47%，同比增长 0.66 个 pct。费用率方面，公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为 20.14%/7.85%/37.41%，分别同比 -1.53cpt/-4.14pct/+4.73%，销售与管理费用管控合理，持续加大研发投入以增强产品竞争力。

月活指标增长提速，AI 产品持续优化与商用落地：截至 2024 年 9 月 30 日，公司主要产品月活设备数为 6.18 亿，同比增长 4.92%。其中，WPS Office PC 版月活设备数 2.77 亿，同比增长 6.95%。报告期内，公司 WPS AI 2.0 新增 AI 写作助手、AI 阅读助手、AI 数据助手、AI 设计助手，提升 AI 产品的可用性，有助于提升用户粘性以实现 ARPU 与付费率提升，未来可期。

投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现营收分别为 51.77/62.04/77.41 亿元，同比增长 13.63%、19.85%、24.77%；归母净利润分别为 15.18/18.25/22.47 亿元，同比增长 15.18%、20.22%、23.16%；EPS 分别为 3.28/3.94/4.85 元，当前股价对应 2024-2026 年 PE 为 78.56/65.35/53.06 倍，维持 " 推荐 " 评级

风险提示：机构订阅需求不及预期的风险，信创进展不及预期的风险，AI 产品可用性与需求不及预期的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券潘儒琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.92%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 14.69 亿，根据现价换算的预测 PE 为 79.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 39 家机构给出评级，买入评级 32 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 289.26。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。