华安证券股份有限公司陈耀波近期对中科蓝讯进行研究并发布了研究报告《24Q3 营收增长显著，新客户 + 新赛道值得期待》，本报告对中科蓝讯给出增持评级，当前股价为 73.47 元。

中科蓝讯 ( 688332 )

主要观点：

事件

2024 年 10 月 30 日，中科蓝讯公告 2024 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入 12.48 亿元，同比增长 18.91%，实现归母净利润 2.07 亿元，同比增长 4.80%，实现扣非归母净利润 1.75 亿元，同比增长 26.45%。对应 3Q24 单季度实现营业收入 4.57 亿元，同比增长 15.27%，环比增长 6.77%，单季度归母净利润 0.72 亿元，同比减少 15.10%，环比减少 9.63%，单季度扣非归母净利润 0.65 亿元，同比增长 19.34%，环比增长 2.36%。

蓝牙耳机新兴市场方兴未艾，公司高性价比优势助力品牌客户拓展经过十余年的发展，蓝牙耳机技术已基本成熟，产品趋于标准化，在欧美等成熟市场渗透率已见顶，但在经济水平略低的新兴市场渗透率远低于全球平均水平。未来经济水平提升以及产业链成熟带来的蓝牙耳机价格下探，双重因素作用下新兴市场有望加速起量。据 Euromonitor 和 Meet Intelligence 统计，2023 年印度市场蓝牙耳机渗透率为 25%，预计 2027 年将提升至 37%，其他潜力国家如印度尼西亚、非洲、墨西哥、埃及等市场空间仍值得期待。公司在高性价比领域深耕多年，竞争优势明显，当前各终端品牌价格下探为公司拓展品牌客户带来利好。2024 年公司量产多款 " 讯龙二代 " 芯片，包括倍思的 Hybrid ANC TWS，Anker 的 Hybrid ANC 头戴耳机，已成为行业高性能 ANC 耳机产品。此外，公司还推出了优化 OWS 性能的蓝牙音频 SoC 芯片，实现高中低阶全覆盖，已应用于倍思 Bow ie M2s、realme 真我 Buds Wireless3、FIIL KeyPro、万魔 Q30、魅蓝 Blus2S 等多款高阶降噪产品。

持续加大研发力度，新品开拓 AIOT 赛道提升毛利率水平

公司高度重视研发创新，2024Q3 研发费用率 8.33%，已连续 8 个季度处于 8% 以上的高水位。公司立足 TWS 市场，通过加强对创新芯片的研发逐步打开 AIOT 赛道，提升公司的综合毛利率水平。（1）蓝牙音箱方面，公司讯龙三代 BT896X 系列芯片已应用在百度新款小度添添 AI 平板机器人的智能音箱中，能实现 AI 语音交互功能；（2）智能穿戴方面，已完成高中低阶全面布局，特别是 AB568X 和 AB569X 系列，凭借优秀的显示效果及极高性价比，已和印度等国的智能手表品牌客户合作；（3）BLE 芯片方面，公司 AB2027A3 数传芯片应用在巴黎奥运会乒乓球台中，最新 BLE 芯片产品已应用于荣耀个人护理，运动健康产品，腾讯、荣耀等云平台均已打通并实现量产出货；（4）玩具语音芯片方面，已实现肯德基六一儿童节限定套餐和星空投影等儿童玩具的量产出货。

投资建议

我们调整并新增 26 年盈利预测，公司 2024~2026 年营业收入

18.5/24.0/27.3 亿元（2024-2025 年营业收入预测前值为 19.2/24.8 亿），归母净利润为 3.07/3.81/4.85 亿（2024-2025 年归母净利润预测前值为 3.4/4.3 亿），对应 PE 为 29/23/18 倍。维持 " 增持 " 评级。

风险提示

市场竞争加剧，技术开发不及预期，大客户销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.33%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.43 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 75.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。