华鑫证券有限责任公司孙山山 , 张倩近期对涪陵榨菜进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩边际修复，改革成效释放》，本报告对涪陵榨菜给出买入评级，当前股价为 15.32 元。

涪陵榨菜 ( 002507 )

事件

2024 年 10 月 29 日，涪陵榨菜发布 2024 年三季度业绩报告。

投资要点

业绩边际修复，低价原料投入使用大幅优化毛利

公司 2024Q1-Q3 实现营收 19.62 亿元（同增 1%），归母净利润 6.71 亿元（同增 2%），扣非归母净利润 6.37 亿元（同增 6%）。其中 2024Q3 公司营收 6.57 亿元（同增 7%），归母净利润 2.23 亿元（同增 18%），扣非归母净利润 2.12 亿元（同增 24%）。盈利端，2024Q3 公司毛利率同增 10pct 至 56.17%，低价原材料投入使用大幅优化毛利表现，销售 / 管理费用率分别同比 +6pct/-0.1pct 至 17.24%/3.13%，主要系公司传统旺季增加推广，净利率同增 3pct 至 33.91%。

榨菜放开 2 元价格带，营销改革持续推进

分品类来看，榨菜 / 萝卜 / 泡菜收入均有增加，其中，榨菜量价基本持平，公司逐步放开 2 元价格带，借助品牌认知度实现掌控力，新品爆炒系列在电商推出，部分开始试销，萝卜类预计 Q4 全国铺开，整体来看，榨菜品类做利润，其他品类促销做规模，目前低价原材料储备可使用至 2025 年 6 月，实现毛利率优化。分渠道来看，餐饮事业部专门从事餐饮、工业渠道拓展，除榨菜外布局萝卜干、豇豆等产品，客户包括餐饮经销商与连锁店，模式仍需探索，小 B 端出于性价比诉求，接受度较低。后续公司做产品个性化，尝试盒马 / 美团等定制品，转向柔性化生产，销售端兼顾短期品销活动，新品资源投入力度加大，提升价格竞争力。

盈利预测

公司积极针对前期营销、品类打法问题进行梳理反思，在产品、渠道、组织等方面推动变革，经营思路转换后公司业绩持续改善，同时低价原料储备依然充足，毛利有望延续保持高位。根据三季报，我们调整 2024-2026 年 EPS 为 0.73/0.77/0.80（前值为 0.73/0.75/0.78）元，当前股价对应 PE 分别为 21/20/19 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、渠道开拓不达预期、新品推广不达预期、原材料上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.77%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8.92 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.64。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。