西南证券股份有限公司龚梦泓近期对格力电器进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：行业承压营收下行，控费显著盈利提升》，本报告对格力电器给出买入评级，当前股价为 43.3 元。

格力电器 ( 000651 )

投资要点

事件：2024 年前三季度公司实现营收 1474.2 亿元，同比减少 5.4%；归母净利润 219.6 亿元，同比增长 9.3%；扣非净利润 211.6 亿元，同比增长 10.1%。单季度来看，Q3 公司实现营收 471.3 亿元，同比减少 15.9％；归母净利润 78.2 亿元，同比增长 5.5%；扣非后归母净利润 73 亿，同比增长 2.1%。

三季度空调内销承压，以旧换新政策有望提振未来需求。前三季度，公司主营业务收入为 1322 亿元同比增长 2.9%，其他业务收入为 145.2 亿元同比下降 45.3%，主要系公司调整业务结构所致。根据产业在线数据，7、8、9 月空调内销分别同比 -21.3%、-5.4%、7.4%。7 月，空调行业整体承压，库存高位，内销出货大幅下滑，8 月高温天气影响下，降幅缩窄，随着以旧换新全面推进，9 月重回增长态势。但 7,8 月为传统旺季，基数较大，因此，三季度整体承压。公司作为空调行业龙头，整体趋势与行业呈现一致性，三季度营收出现下滑。据产业在线最新发布的排产数据：10、11、12 月空调内销排产分别 +5.2%、18.5%、+21%；外销排产分别 +51%、65.5%、48.5%，充分体现了各厂商对四季度空调内外销的乐观预期。我们认为以旧换新政策有效促进内销需求，外销订单情况良好，预计行业及公司 Q4 将重回增长态势。

费用率显著改善，盈利能力提升。公司 2024Q3 毛利率同比减少 0.5pp 至 29.7%，我们推测或受原材料价格影响。费用率方面，公司销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别为 4.4%/3.6%/-1.4%/3.9%，分别同比 -4.4pp/+0.4pp/+0.6pp/+0.9pp，销售费率改善显著，2024Q3 公司净利率为 15.6%，同比提升 2.7pp。

盈利预测与投资建议。公司作为空调行业龙头，充分受益于以旧换新政策，预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 5.7 元、6.16 元、6.75 元，对应估值 8、7、6X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧、原材料成本波动、政策不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券陈伟奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.3%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 326.53 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 54.15。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。