鸽派鹰派信号并存，英国央行本周降不降？

11 月 1 日，高盛国际策略分析师 Sven Jari Stehn 及其团队发布报告称，英国 11 月 7 日的货币政策委员会（MPC）会议将在两种相对立的趋势背景下进行：

一方面，最新的通胀数据显著下行，支持更 " 激进 " 的货币宽松政策；另一方面，英国的秋季预算比预期的更多，财政大臣 Rachel Reeves 宣布平均每年增加支出 700 亿英镑（合约 905 亿美元）的财政计划震惊了市场，预算责任办公室（OBR）评估认为，这些政策变动将使英国 2025 年的需求增加 0.6%，而需求增加又将推动通胀上行。

目前，经济学家和交易员普遍预计，英国央行会在本周四进行今年的第二次降息，将基准利率下调 25 个基点至 4.75%，但投资者认为 12 月再次降息的可能性不到 20%。

而高盛预计，英国央行可能在 12 月前按兵不动，除非接下来的两轮数据明显低于预期。不过，高盛认为英国央行将在明年 2 月加快降息的步伐，在 2025 年 11 月降至 3%，因为潜在的通胀压力正在减弱。

野村首席英国经济学家 George Buckley 表示：" 市场将更加关注 12 月是否明显有政策放松的迹象，更高的经济增长和通胀应该会导致英国央行不那么鸽派。"

英国通胀下行，央行官员的态度也趋向鸽派

9 月以来的数据显示，英国去通胀进展顺利。

9 月，CPI 数据显示，英国服务业、核心通胀和总体通胀都出现了显著下行，尤其是服务业通胀，明显低于英格兰银行在 8 月货币政策报告中的预测。

英国最新的工资增长数据也表明通胀压力有所缓解。8 月的劳动力市场报告显示，私营部门常规薪资增长环比增速进一步降至 2.6%。

此外，英国下半年薪资协议平均增长速度与上半年相比明显下降，约为 4%，预计到 2025 年将进一步放缓至约 3%。

除了疲软的数据，自 9 月会议以来，英国央行官员的态度也趋于鸽派。

其中最显著的是，英国央行行长贝利在 10 月初暗示，如果关于价格压力的消息仍然乐观，委员会可能会考虑采取更 " 积极 " 和 " 激进 " 的政策宽松方式。

与此同时，那些反对 8 月降息的委员会成员，对英国央行继续降息一事，反对立场也有所软化——尽管他们仍倾向于采取更谨慎的宽松政策。

首席经济学家 Pill 表示，如果数据符合预期，" 进一步降息仍在考虑范围内 "，但政策的推出应当是 " 渐进的 "。

外部成员 Greene、Mann 也表达了相似的态度，对降息持 " 渐进主义 " 的态度。

不过，高盛指出，官员们的这些评论是在英国政府发布预算公告之前说的。

英国政府的扩张性财政预算具有鹰派影响

高盛指出，尽管英国最新的数据和官员态度趋向鸽派，但政府的秋季预算却具有鹰派含义。

英国预算责任办公室的最新预测显示，相较于春季预算计划，未来五年公共部门净借款平均增加了 GDP 的 0.9%，这一增幅超出了高盛的预期，是英国数十年来最大规模的财政宽松政策之一，旨在加大支出和举债来提振投资和推动公共服务发展。

财政宽松增强了明年英国需求增长的前景，预算责任办公室预计新的政策将在 2025 年推动需求增长 0.6%。

需求的增加可能会对英国后续的通胀预测施加上行压力。

高盛表示，英国的秋季预算可能会使央行对英国 2025 年第四季度的通胀预测上调 0.3 个百分点，2026 年第四季度上调 0.2 个百分点。

不过，高盛指出，即便银行利率降至 3.65%，市场最普遍的预期仍可能显示，英国通胀在预测期末低于央行的目标。