美国大选前夕，市场表现却异常平静，对冲基金则显示出谨慎的观望态度。

两位候选人的政策立场差异巨大，市场的平静反而显得诡异，高盛交易员 Brian Garrett 上周指出，选举日的隐含波动率仅为 2%，是自高盛开始追踪相关指标以来的最低读数，他表示，"这个数字可能有点太低了"。

上周，有分析指出，隐含波动率的大幅下降可能是由于选举日前流动性的急剧下降，这一观点随后也被高盛证实了。

大降杠杆，总体仍呈净买入

高盛 Prime 的数据显示，由于净杠杆率（衡量多头头寸与空头头寸的风险偏好指标）以自 2023 年 3 月银行危机以来的最快的速度下降，对冲基金的总杠杆率大幅下降。

与此同时，上周，美国基本面总杠杆率创下自 2023 年 3 月以来的最低水平，而净杠杆率的变化相对较小。高盛认为，这表明净杠杆率正在下降，并在美国大选前留出了一些资金。

不过，即使是在大跌的情况下，美国股市在上周仍然是净买入状态，多头买入交易的数量是空头卖出的近两倍，比率为 1.9:1。

其中，宏观产品（指数和 ETF 合计）占美国净买入的近 80%，买入交易数额是卖空的两倍多，达 2.2:1。

美国上市 ETF 的空头仓位连续第二周增加，增幅达 3.1%，创下了三个月来最大的单周增幅，主要由大盘股、公司债券和行业 ETF 的空头仓位增加所驱动。

美股个股连续第五周出现小幅净买入，买入交易数额是卖空的 1.4 倍。其中，美国净买入最多的行业是工业部门、公用事业和消费必需品，净卖出最多的行业则是非必需消费品、通信服务和信息技术。

季节性看涨将开始发挥作用

尽管市场总体呈现买入趋势，但在科技巨头财报密集发布的一周中，TMT 股票却出现了五周以来最大的净卖出量，主要由空头卖出和程度较小的多头卖出推动。软件、娱乐、电子设备、仪器和组件以及互动媒体和服务是净卖出最多的子行业，技术硬件和 IT 服务则是净买入最多的子行业。

值得注意的是，对冲基金连续第五周在美国非必需消费品领域回吐了最近建立的头寸，多头卖出比空头回补多出 2 倍。其中，家庭耐用品、酒店、餐饮和休闲以及纺织品、服装和奢侈品是净卖出最多的子行业，而百货零售和汽车则是净买入最多的子行业。

除此之外，数据显示，从流动性角度来看，多头净卖出了约 100 亿美元的美国股票（其中约 50% 的总销售额在科技领域）。Prime Brokerage 也评论称，股票销售部门本周并没有看到对冲基金的大规模抛售。

不过，分析认为，选举前的抛售是可以理解的，但季节性看涨将开始实质性地发挥作用：

"如果波动率在选举和美联储结束后重置，那么系统性策略将产生巨大需求，股票回购将在 11 月每天带来 60 亿美元的需求。具体来说，股票销售部门看好金融 / 价值 / 运输 / 工业（短期动量主题），PB 数据继续显示自 10 月初以来投资者对周期性股票的需求。"