华源证券股份有限公司刘晓宁 , 查浩 , 蔡思近期对中国核电进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，在建核电机组保障稳定增长》，本报告对中国核电给出买入评级，当前股价为 9.96 元。

中国核电 ( 601985 )

投资要点：

事件：公司披露 2024 年三季度报告，2024Q3 公司实现营业收入 195.45 亿元，同比下滑 1.25%，实现归母净利润 30.52 亿元，同比下滑 7.1%，符合我们的预期。

福清核电检修时间超预期导致电量下滑，三费略有增长。2024 年前三季度公司实现核电发电量 1356.4 亿千瓦时，同比下降 2.74%，其中 Q3 实现 464.9 亿千瓦时，同比下滑 5.5%，2024 年前三季度新能源机组实现发电量 247.5 亿千瓦时，同比增长 48.2%。Q3 核电发电量下滑机组主要为福清核电和海南核电，其中福清核电 Q3 发电量 110.9 亿千瓦时，同比下滑 17.3%，主因 4 号机组上半年出现 0 级事故进行两次小修，目前该机组已经恢复运行，预计四季度电量恢复正常，海南核电 Q3 发电量同比下滑 18.5%，主因受 " 摩羯 " 台风影响，公司配合电网线路检修降功率。在费用端，Q3 公司管理费用同比增加 1.2 亿元，财务费用同比增加 3.1 亿元，研发费用小幅减少 2.2 亿元，费用端整体小幅上行；另外公司其他收益同比小幅增加 2.1 亿元，预计主要为增值税退税影响。

新能源规划已经完成 80.5%，后续装机增速预计放缓。截至 2024 年 9 月底，公司新能源装机达到 2415 万千瓦，较 2023 年底增加 563 万千瓦，其中 Q1/Q2/Q3 分别新增装机 283、103、178 万千瓦。此前公司曾规划十四五末公司新能源装机将达到 3000 万千瓦，截至目前完成进度达到 80.5%，预计后续公司新能源装机速度将放缓。

在建、拟建核电装机达到 18 台，保障公司长周期装机稳定成长。目前公司在手在建拟建核电装机达到 18 台，预计充分保障至 2032 年之前的装机成长。其中漳州 1 号在 2024 年 10 月正式获批装载首炉核燃料，标志机组进入核调试阶段，预计年内并网发电，漳州 2 号预计将在 2025 年投产，剩余在建机组有望在十五五期间投产，其中 2026 年有望投产 2 台（田湾 7 号、海南小堆），2027 年有望投产 5 台（徐大堡 3、4 号、田湾 8 号、三门 3、4 号），2028 年有望投产 1 台（徐大堡 1 号），剩余机组有望在 2029-2032 年陆续投产。可以看出，十五五期间是公司核电机组投产的高峰期，尤其是 2026-2027 年，预计投产高峰期后，公司的现金流有望提升，为公司提高分红奠定基础。

重视股东回报，接连提出三年分红规划和特殊分红方案。今年 7 月公司公告未来三年（2024-2026 年）股东分红回报规划，提出每年现金分红比例不少于当年度实现的可分配利润的 30%；近期公司又公布特殊利润分红方案，计划每股派发现金红利 0.02 元（含税），占 2024 年上半年归属于上市公司普通股股东净利润的 6.46%，虽然比例较低，但在当前高资本开支背景下，充分展现了公司对于股东回报的重视。

盈利预测与评级：我们维持公司 2024-2026 年归母净利润预测分别为 109.7、115.3、119.7 亿元，同比增长率 3.2%、5.2%、3.8%，当前股价对应的 PE 分别为 17、17、16 倍，参照过去几年分红比例 35%，公司 2024-2026 年股息率分别为 2.0%、2.1%、2.1%，继续维持 " 买入 " 评级。

风险提示。电价下滑风险，核电项目投产进度存在不确定性

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券张韦华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.92%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 107.79 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.51。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。