中国银河证券股份有限公司刘来珍近期对百润股份进行研究并发布了研究报告《2024 年三季度业绩点评：现有业务有韧性，新业务即将开展》，本报告对百润股份给出买入评级，当前股价为 25.53 元。

百润股份 ( 002568 )

事件：公司发布三季报，24Q3 实现营业收入 7.58 亿元，同比 -5.9%；归母净利润 1.72 亿元，同比 -23.9%。

预调酒业务保持销售韧性。24Q3 公司预调鸡尾酒收入 6.71 亿元，同比 -6.6%。尽管公司预调鸡尾酒业务 Q3 销售表现相对历史季度有所走弱，但考虑啤酒业在 Q3 销售表现普遍走弱、高档产品销售下滑的状况，公司的产品销售呈现了相对的韧性。我们分析原因包括：①消费者对 RIO 品牌的忠诚度。② RIO 线下销售渠道以非即饮渠道为主，相比啤酒，受餐饮渠道低迷冲击小。③ RIO 产品结构中强爽已成为第一大单品，高酒精度的产品有更好的消费黏性。

预调酒营销拓展和维护工作保持积极。Q3 公司归母净利率 22.7%，同比 -5.4pcts。Q3 毛利率同比 +1.3pct，由于成本端例如包材铝价在 Q3 环比有所上升，以及 Q3 产品结构有所下降因素，Q3 毛利率同比提升幅度较上半年有所降低（上半年毛利率同比 +4.2pcts）。Q3 销售费用率同比 +3.1pcts，销售费用仍然保持相对积极投入。在资产科目上，Q3 末应收账款金额 3.03 亿元，维持在 Q2 以来的相对高位，因公司在报告期内加大了对预调鸡尾酒业务合作伙伴的支持力度，适度提高了授信额度。结合销售费用和应收账款两项来看，公司营销拓展和维护工作状态积极。其余费效指标整体变化不大。

公司威士忌业务版图即将展开。Q3 末公司存货 9.51 亿元，保持稳步提升趋势。Q3 构建固定资产等支付现金 1.18 亿元，保持 Q2 以来的下降趋势。公司现有威士忌桶陈数量已颇具规模，11 月崃州威士忌品牌即将上市发布，公司威士忌业务版图即将展开。

投资建议：尽管 Q3 宏观销售需求低迷，公司预调鸡尾酒业务仍然保持了相对的发展韧性。我们根据最新情况调整了 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年公司 EPS 分别 0.71/0.86/1.00 元。由于威士忌产品尚未上市，该盈利预测暂未包含有关于烈酒业务的盈利预期。2024/11/1 收盘价 23.21 元对应 P/E 分别为 33/27/23 倍。考虑威士忌业务版图即将展开，未来发展空间广阔，我们维持对公司的推荐评级。

风险提示：宏观消费需求持续低迷的风险，威士忌新业务发展风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券张向伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.96%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 7.73 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.03。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。