东吴证券股份有限公司朱国广 , 冉胜男 , 苏丰近期对大参林进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：批发业务快速增长，门店数量持续提升》，本报告对大参林给出买入评级，当前股价为 15.94 元。

大参林 ( 603233 )

投资要点

事件：公司发布 2024 三季报，2024 年前三季度实现营收 197.31 亿元（+11.33%，同比，下同），归母净利润 8.58 亿元（-26.93%），扣非归母净利润 8.52 亿元（-26.31%）。单 Q3 季度，实现营收 63.86 亿元（+11.42%），归母净利润 2.01 亿元（-21.95%），扣非归母净利润 1.94 亿元（-21.72%）。

批发业务快速增长，中西成药需求稳定。2024 前三季度，分行业看，公司实现零售营收 163.52 亿元（+9.72%），毛利率 37.26%（-1.81pp）；批发营收 29.52 亿元（+25.94%），毛利率 10.94%（-0.57pp）。分品类看，公司实现中西成药 147.14 亿元（+15.48%），毛利率 30.41%（-1.62pp），主要原因为中西成药属于必选消费以及药店的引流品，需求较为稳定，持续保持较快的增长趋势；中参药材 22.69 亿元（+8.97%），毛利率 42.24%（-1.12pp）；非药 23.20 亿元（-4.25%），毛利率 42.30%（-3.44pp）。

门店数量快速提升，持续提高优势及新入省份市占率。截至 2024Q3，公司拥有门店 16453 家，其中直营门店 10718 家，加盟门店 5735 家；前三季度公司净增门店 2379 家，其中新增自建门店 841 家、并购 420 家、加盟 1570 家、关店 452 家。公司未来将继续深耕优势省份，坚持直营布局；同时通过加盟等方式提升新入省区的市占率。

盈利预测与投资评级：考虑今年两广地区消费环境下行及公司新店爬坡带来部分亏损，我们将公司 2024-2026 年归母净利润由 13.52/16.89/20.46 亿元调整至 10.26/11.98/13.84 亿元，对应当前市值的 PE 估值分别为 18/15/13 倍。考虑公司今年关闭及迁址经营较弱门店，且精细化营销方式，有望助力公司 25-26 年提利增效，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券司清蕊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.53%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 12.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.52。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。