华鑫证券有限责任公司孙山山 , 肖燕南近期对酒鬼酒进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：利润不及预期，改革期持续调整》，本报告对酒鬼酒给出买入评级，当前股价为 51.01 元。

酒鬼酒 ( 000799 )

事件

2024 年 10 月 30 日，酒鬼酒发布 2024 年三季报。

投资要点

业绩承压明显，利润不及预期

收入表现承压，利润不及预期。2024Q1-Q3 总营收 11.91 亿元（同减 44.41%），归母净利润 0.56 亿元（同减 88.20%），扣非净利润 0.51 亿元（同减 89.27%）。2024Q3 总营收 1.97 亿元（同减 67.24%），归母净利润 -0.65 亿元（去年同期为 0.57 亿元），扣非净利润 -0.66 亿元（去年同期为 0.55 亿元）。产品结构下行，费用投放偏刚性。2024Q1-3 毛利率 / 净利率分别为 71.81%/4.74%，分别同比 -7.09/-17.60pcts；2024Q3 分别为 64.04%/-32.77%，分别同比 -11.65/-42.22pcts。2024Q1-3 销售 / 管理费用率分别为 39.92%/9.72%，分别同比 +10.08/4.74pcts；2024Q3 销售 / 管理费用率分别为 66.30%/18.97%，同比 +30.21/13.61pcts。经营净现金流承压，销售回款同比下降。2024Q1-3/2024Q3 经营活动现金流净额分别为 -4.11/-2.03 亿元，去年同期分别为 0.57/-0.26 亿元；2024Q1-3/2024Q3 销售回款分别为 10.81/2.44 亿元，分别同比 -44.17%/-57.91%。截至 2024Q3 末，合同负债 2.07 亿元（环比减少 0.50 亿元）。

产品结构调整，费用投放较多

公司执行费用改革以来，费用投放由 B 端向 C 端转变，行业调整期改革效果不及预期，次高端及以上价位带产品销售同比下降较多，导致公司产品结构下行，收入表现承压。同时以扫码红包形式为主的费用投放偏刚性，且前期投入较高，旺季开瓶表现较好，造成公司利润表现不及预期。

盈利预测

我们看好公司持续推进费用改革，以短期业绩承压换取长期增长，内参批价上挺显现高端品牌力，红坛动销加速体现次高端影响力提升。短期公司仍在改革调整期，同时消费环境仍疲软，根据公司三季报，我们调整公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.33/0.46/0.60 元（前值为 0.87/1.01/1.18 元），当前股价对应 PE 分别为 155/111/85 倍，考虑到公司作为次高端弹性标的，后续经济复苏下业绩与股价表现弹性预计较高，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、内参增长不及预期、省外扩张不及预期、红坛放量不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.37%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9200 万，根据现价换算的预测 PE 为 182.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 7 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.23。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。