华鑫证券有限责任公司孙山山 , 肖燕南近期对百润股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：主业收入略承压，关注威士忌新品推出》，本报告对百润股份给出买入评级，当前股价为 23.21 元。

百润股份 ( 002568 )

事件

2024 年 10 月 30 日，百润股份发布 2024 年三季报。

投资要点

收入表现略承压，盈利能力波动

收入符合预期，利润受扰动较大。2024Q1-Q3 总营收 23.86 亿元（同减 2.88%），归母净利润 5.74 亿元（同减 13.67%），扣非净利润 5.61 亿元（同减 13.57%）。2024Q3 总营收 7.58 亿元（同减 5.95%），归母净利润 1.72 亿元（同减 24.01%），扣非净利润 1.70 亿元（同减 22.21%）。成本改善及业务结构变化致毛利率提升，季度间费投力度波动性较大。2024Q1-3 毛利率 / 净利率分别为 70.11%/23.95%，分别同比 +3.25/-3.06pcts；2024Q3 分别为 70.18%/22.67%，分别同比 +1.33/-5.30pcts。2024Q1-3 销售 / 管理费用率分别为 24.09%/6.16%，分别同比 +3.94/+1.04pcts；2024Q3 分别为 23.46%/6.16%，分别同比 +3.14/+0.28pcts。Q3 经营净现金流表现较好，销售回款表现稳健。2024Q1-3/2024Q3 经营活动现金流净额分别为 5.39/2.45 亿元，分别同比 +3.41%/+97.55%；销售回款分别为 24.84/8.55 亿元，分别同比 -10.40%/+4.91%。截至 2024Q3 末，合同负债 0.69 亿元，环比基本持平。

鸡尾酒业务略疲软，期待威士忌新品上市

预调鸡尾酒方面，2024Q1-3 预调鸡尾酒收入 21.02 亿元，同比下降 3.13%；净利润 4.09 亿元，净利率 19.45%；2024Q3 收入 6.71 亿元，同比下降 6.58%。Q3 微醺和清爽预计增长，强爽由于去年高基数叠加环境疲软，表现预计持平；在公司加大力度推动 500ml 性价比大单品清爽销售下，清爽预计增速快于微醺，同时占比提升。威士忌方面，公司预计于 Q4 上市威士忌系列新品并开启经销商体系建设，且以高性价比、大众化价位带与进口烈酒形成差异化竞争优势，预计明年全面上市后对公司业绩情况形成贡献。

盈利预测

我们看好公司发力预调酒赛道，产品轮动培育并放量，前瞻布局威士忌业务。根据三季报，我们调整公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.74/0.85/0.99 元（前值为 0.8/0.92/1.09 元），当前股价对应 PE 分别为 31/27/23 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险；强爽放量不及预期；预调鸡尾酒行业增长不及预期；威士忌布局不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券张向伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.96%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 7.73 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.03。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。