开源证券股份有限公司张宇光 , 陈钟山近期对香飘飘进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：即饮业务发展稳健，预计冲泡旺季贡献利润》，本报告对香飘飘给出增持评级，当前股价为 12.97 元。

香飘飘 ( 603711 )

冲泡下滑拖累整体，四季度旺季有望反转，维持 " 增持 " 评级

公司 2024Q1-3 实现收入 19.4 亿元，同比下滑 2.0%，归母净利润 0.18 亿元，同比增长 409.0%；其中 2024Q3 实现收入 7.6 亿元，同比下滑 6.1%，归母净利润 0.47 亿元，同比下滑 0.6%，收入利润符合预期。预计公司四季度进入冬季冲泡旺季，贡献公司全年较大利润，我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年分别实现归母净利润 3.3、4.0、4.9 亿元，同比增长 19.0%、20.9%、22.0%，当前股价对应 PE 为 16.0、13.2、10.8 倍，维持 " 增持 " 评级。

冲泡类产品下滑，即饮产品稳步增长

收入端公司 2024Q3 营业收入下滑 6.1%，分产品看，2024Q3 公司冲泡类实现收入 5.0 亿元，同比下滑 14.9%，外部需求较弱，影响冲泡品类，公司布局冲泡升级产品如鲜，布局四季度旺季；即饮类实现收入 2.5 亿元，同比增长 17.8%，即饮 Meco 果汁茶、冻柠茶旺季持续招商稳步增长。分渠道看，2024Q3 公司经销商、电商、出口、直营分别下滑 3.4%、46.4%、8.2%、14.8%，其中电商及电商直营渠道下滑较多。公司单三季度经销商数量净增加 76 家，其中华东、西南、东北、华北、华中、华南、西北分别变化 +30、-1、-1、+3、+28、+13、+4 家，华东及华中区域增加数量较多。

毛利率有所回暖，费用率小幅提升

毛利率方面，公司 2024Q3 毛利率达 40.9%，同比增长 2.4pct，延续上半年成本下降趋势，主因原材料和运费有所下降。费用端，公司 2024Q3 销售费用率同比提升 0.2pct，较为稳健；管理费率同比提升 1.0pct，主要系股权激励费用所致，延续上半年变动趋势。公司 2024Q3 实现归母净利润 0.47 亿元，同比下滑 0.6%，单季度净利率同比提升 0.3pct。

风险提示：公司原材料涨价风险，公司食品生产安全风险，外部需求较弱影响产品动销风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.35%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.49 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.76。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。