东吴证券股份有限公司吴劲草 , 阳靖近期对厦门象屿进行研究并发布了研究报告《2024 三季报点评：收入 -19%，静待下游需求及大宗品价格修复》，本报告对厦门象屿给出买入评级，当前股价为 5.81 元。

厦门象屿 ( 600057 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年三季报。2024Q1-3，公司实现收入 2976 亿元，同比 -19.24%；实现归母净利润 8.90 亿元，同比 -24.7%；实现扣非净利润 2.85 亿元，同比 +42.6%。公司非经常损益主要包括政府补助、套保损益等项目，因此归母净利润更能反应公司经营情况。

2024Q3 单季度，下游需求较弱影响公司收入，计提减值准备影响利润：2024Q3，公司实现收入 942 亿元，同比 -30.3%，主要因下游制造业客户采购需求疲弱，大宗商品价格承压，公司大宗商品经营规模有所下降。公司实现归母 / 扣非净利润 1.11/0.30 亿元，同比 -62%/-54%。主要是 Q3 计提的存货跌价准备和信用减值准备同比增长。

调整经营策略，降低风险敞口：公司农产品供应链主动调整经营策略，加强流量经营和滚仓操作，2024H1 亏损幅度已有明显收窄。

德龙债券相关事项有序推进，但短期或可能产生减值损失影响业绩：公司控股股东象屿集团整体受让德龙镍业债权事项正在有序开展，截至三季报，公司聘请的第三方评估机构正在对债权评估报告进一步夯实和完善。集团公司受让德龙债权之后，我们预计上市公司将不会产生亏损，但根据会计准则，在德龙相关债券转让交付给集团公司之前，上市公司仍需计提减值准备，短期内会影响业绩。

公司大宗品经营份额稳中有增，静待行业需求改善：根据国家统计局，2024M1-9 我国规模以上工业企业利润总额同比 -3.5%，反映制造业整体仍承压。而公司市场份额在下行周期中持续提升，2024H1 公司经营货量同比 -0.6% 仍保持总体稳定。期待下游需求改善后公司业绩实现恢复。

盈利预测与投资评级：公司估值低、分红率股息率高、业绩有望随制造业需求触底修复，长期受益于行业集中度提升。考虑短期行业景气度和公司 Q3 计提的减值准备，我们将公司 2024~26 年归母净利润从 17.9/21.8/26.3 亿元下调至 13.6/15.0/16.2 亿元，同比增速为 -14%/+11%/+8%，11 月 1 日收盘价对应 P/E 估值为 10/9/8 倍。考虑公司估值较低，仍维持 " 买入 " 评级。

风险提示：大宗品价格波动，下游需求不佳，坏账风险、德龙事件处理进度等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券陈金海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.54%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 19.72 亿，根据现价换算的预测 PE 为 6.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.4。

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