东吴证券股份有限公司曾朵红 , 郭亚男 , 徐铖嵘近期对阿特斯进行研究并发布了研究报告《2024 三季报点评：组件稳健经营，储能量利双新高》，本报告对阿特斯给出买入评级，认为其目标价位为 19.00 元，当前股价为 14.21 元，预期上涨幅度为 33.71%。

阿特斯 ( 688472 )

投资要点

公告：公司 2024Q1-3 营收 341.8 亿元，同 -12.6%，归母净利润 19.5 亿元，同 -31.2%，毛利率 15%，同 0.2pct，归母净利率 5.7%，同 -1.5pct；其中 2024Q3 营收 122.2 亿元，同环比 -6.1％/-1.1％，归母净利润 7.2 亿元，同环比 -22%/8.3％，毛利率 13.5%，同环比 -1.8/-0.8pct，归母净利率 5.9%，同环比 -1.2/0.5pct。

北美占比持续提升、坚持盈利为先 2024Q1-3 组件出货达 22.9GW，小幅同增。Q3 出货约 8.4GW，同增 2%/ 环增 2%；盈利为先，北美出货占比提升至超 30%（超 2.5GW 贡献主要盈利）。测算 Q3 单瓦盈利环比下降；主要系 2024H2 东南亚 201 双面组件关税豁免取消，盈利略有影响。展望 2024Q4 预计组件出货约 9-13GW，美国持续出货；预计全年出货 32-36GW，保持稳健经营。

储能高速增长，量利双新高。2024Q1-3 公司储能出货达 4.4GWh，Q3 储能交付约 1.8GWh，环增 20%/ 同增 300%+；美国占比 50%+。储能毛利率保持 20%+，单位净利创单季新高。预计 Q4 储能交付将达 2.1-2.6GWh，全年大储出货 6.5-7GWh，较 2023 年增长约 500%+，2025 年有望超预期高增。户储拓展北美、欧洲、日本等经销网络，有望贡献新增长点。

经营现金持续流入、重视知识产权。公司 2024Q1-3 费用 25.8 亿，同 10.2%，费用率 7.6%，同 1.6pct；Q3 费用 9.4 亿，同环比 -5%/30%，费用率 7.7%，同环比 0.1/1.8pct；2024Q1-3 经营现金流入 24.8 亿，Q3 流入 10.1 亿元，同环比 -80.1%/-56.3%；2024Q3 末存货 88 亿元，环比略增。公司重视科技创新和技术研发，截至 2024Q3 累计申请专利 4,761 项，目前维持有效主要专利 2,242 项，专利数量行业领先。

盈利预测与投资评级：竞争加剧，下调盈利预测，预计 24-26 年利润 29/47/61 亿（前值 31/47/56），同增 1%/61%/29%，对应当前 PE 为 19/12/9 倍；给予 25 年 15xPE，目标价 19 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋刘强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.99%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 36.53 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.32。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。