民生证券股份有限公司马天诣 , 杨东谕近期对中天科技进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：24Q3 归母利润同比环比均增长，Q4 海风项目开工公司将迎业绩上行期》，本报告对中天科技给出买入评级，当前股价为 15.66 元。

中天科技 ( 600522 )

事件。近期公司发布 2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入 343.16 亿元，同比 +4.78%；实现归母净利润 23.11 亿元，同比 -13.12%；实现扣非净利润 21.30 亿元，同比 -3.21%。24Q3 公司实现营业收入 129.00 亿元，同比 +2.32%；实现归母净利润 8.51 亿元，同比 +20.67%；实现扣非净利润 8.02 亿元，同比 +8.95%。

24Q3 公司归母净利环比同比正增长，费用管控与现金流回流改善：24Q3

公司归母净利润同比 +20.67%，环比 +3.3%，主要系三季度海洋项目改善，电力电缆业务增速加快。24Q3 毛利率 14.43%，环比减少 1.41pct，同比减少 2.43pct，主要系电缆产品整体业务占比提升影响，预计随着海缆出货提升，毛利率将回升。同期期间费率为 7.2%，环比减少 1.3pct，同比减少 1.5pct，公司费用管控效率提升。公司当季投资受益 0.39 亿元，相比 24H1 以及去年同期大幅下降，相关收益对于公司整体业绩贡献占比大幅降低。24Q3 公司经营性现金流 11.4 亿元，同比环比转正，截至三季度末，公司应收账款与票据 184.44 亿元，同比 +6.79%，低于营收增速，经营性现金流大幅改善。

Q4 江苏 / 广东海风大省项目开工预计大幅带动公司 24Q4/25 年业绩上行：

近期江苏 / 广东等多地海风项目招标，江苏国信大丰 850MW 海上风电项目重新招标公告，其中海上升压站等开工日期为 2024 年 11 月 15 日，为江苏国信大丰 850MW 项目开工日期提供指引，预计中天中标国信 850MW 与三峡大丰 800MW（送出 + 阵列海缆）24Q4-2025 年初将逐步开工。此外，广东帆石二近期 EPC 招标公布项目开工日期 2024 年 11 月 30 日，江苏 / 广东作为公司重要市场，预计 24Q4 大型海风项目开工带动海缆交付与后续海风订单增长，同时公司欧洲等海外大额订单 25 年批量出货，我们认为公司业绩将进入上行期。

中长期持续受益于海外海风建设的出海需求以及国内深远海发展趋势：在近期的 CWP2024（北京风能展会），中天科技集团海洋工程有限公司展出了海上风电施工船—— 5000 吨浮式起重船 " 中天 39"、1600T 自升式平台 " 中天 31" 及 " 中天 5" 海缆敷设船，其中 " 中天 39" 是国内海上风电综合能力超强的大型起重船，可以实现海上风电基础施工、大型模块吊装，" 中天 31" 具备深远海 25MW+ 风电机组吊装能力，" 中天 5" 海缆敷设船具备国内外超高压、大截面、长距离的深远海、浅海海缆敷设作业要求。作为国内海缆龙头，公司在深远海海上风电完整施工能力上确保公司提升竞争优势。

投资建议：预计公司 2024/2025/2026 年实现归母净利 36.1/45.8/54.5 亿元，对应 PE15/12/10x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：2024 年第四季度江苏海风装机不及预期，海风设备出口欧洲受制约。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券于海宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.16%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 33.95 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.17。

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