东吴证券股份有限公司近期对中矿资源进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：锂矿降本成效显著，小金属将贡献增量》，本报告对中矿资源给出买入评级，当前股价为 34.84 元。

中矿资源 ( 002738 )

投资要点

Q3 业绩不及预期。公司 24Q1-3 营收 36 亿元，同 -29%，归母净利润 5.5 亿元，同 -74%，毛利率 36%，同 -26pct；其中 24Q3 营收 11.5 亿元，同环比 -18％/-11％，归母净利润 0.7 亿元，同环比 -87%/-66％，毛利率 23%，同环比 -37/-22pct，归母净利率 6%，同环比 -34/-10pct。Q3 汇兑损失近 5000 万元，子公司江西东鹏补缴税费 3000 万元 +，导致业绩不及预期。

24Q3 锂盐销量环增 26%，全年销量有望达 4-5 万吨。出货端，24Q1-3 公司锂盐销量 2.8 万吨，其中 Q3 销量 1.11 万吨，环增 26%；公司合计拥有 6.6 万吨电池级锂盐产能，我们预计 24 全年销量有望达到 4-5 万吨，同增 140-200%。价格方面，24Q3 锂盐销售均价约 7.5 万元 / 吨，环降 25%，贡献约 8.3 亿元收入。

锂矿降本成效显著，Q3 不含税全成本约 6.5 万元。成本方面，24Q3 锂盐单吨生产成本从 Q2 的 5.3 万元降至 5 万元以内，不含税完全成本从 6.8 万元降至 6.5 万元左右，含税全成本近 7.5 万元。降本原因主要是 Q3 减少透锂长石用量，锂辉石和透锂长石配比约 2.5:1；若全部使用锂辉石，完全成本预计将下降至 6 万元以内，成本优势显著，且锂辉石能够满足年产 4.5-5 万吨锂盐。另外，津巴布韦硫酸锂工厂预计明年启动建设，成本有进一步下降空间。

铯铷贡献稳定利润，小金属将贡献增量，铜业务有望成为后续增长点。铯铷业务 Q3 销量环比下降，我们预计 Q3 实现收入 3 亿元 +，Q4 销量将环比提升，预计全年利润同比小幅增长。赞比亚 Kitumba 铜矿项目已于 Q3 完成可研，公司预计 26 年开始贡献利润；纳米比亚 Tsumeb 冶炼厂计划增加锗锌冶炼生产线，公司预计 25 年上半年开始贡献利润。

Q3 经营性现金流承压，资本开支放缓。公司 24Q1-3 期间费率 18%，同 +5pct，其中 Q3 费用率 23%，同环比 +10/+10pct；24Q1-3 经营性净现金流 -1.7 亿元，同 -106%，其中 Q3 经营性现金流 -0.6 亿元，同环比 -110%/-4893%；24Q1-3 资本开支 5.8 亿元，同 -60%，其中 Q3 资本开支 1.3 亿元，同环比 -54%/-18%；24Q3 末存货 22 亿元，较年初增 51%。

盈利预测与投资评级：由于锂价超预期下跌，我们下调公司 24-26 年盈利预测，预计公司 24-26 年归母净利润 7.0/10.1/15.8 亿元（原预测为 11.1/12.7/16.1 亿元），同比 -68%/+44%/+57%，对应 PE 为 35x/24x/16x，考虑公司锂辉石成本较低，且小金属即将贡献增量，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券程文祥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.46%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8.12 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 41.21。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。