中邮证券有限责任公司杨维维近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《Q3 收入表现承压，净利率延续同比提升态势》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为 70.0 元。

欧派家居 ( 603833 )

事件：

公司发布 2024 年三季度报：

2024 年前三季度公司实现收入 138.79 亿元，同比 -16.21%；归母净利润 20.31 亿元，同比 -12.08%。其中，Q3 单季度公司实现收入 52.96 亿元，同比 -21.21%; 归母净利润 10.41 亿元，同比 -11.56%。收入利润表现承压，利润表现好于收入，净利率延续提升态势。

收入表现承压，衣柜业务毛利率提升明显

分产品看，2024 年前三季度公司橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门收入分别同比 -21.99%、-18.99%、-1.62%、-17.10%，毛利率分别同比 -3.28pct、+5.72pct、+0.24pct、+4.31pct。各主要品类收入表现承压，但除了橱柜业务外，其他业务毛利率同比有所提升。

分渠道看，2024 年前三季度直营店、经销店、大宗业务收入分别 +4.09%、-18.90%、-12.33%，毛利率分别同比 -2.39pct、+1.53pct、+0.33pct。直营渠道收入同比增长，经销渠道及大宗渠道毛利率同比提升。

业务结构变化叠加降本控费推进，盈利能力提升明显

2024 年前三季度公司毛利率、净利率分别为 35.54%、14.66%，同比分别 +1.55pct、+0.77pct。其中，Q3 单季度公司毛利率、净利率分别为 40.36%、19.68%，同比分别 +2.75pct、+2.18pct，盈利能力同比提升，主要得益于公司业务及渠道结构的变化，降本控费持续推行 Q3 单季度公司期间费用率同比 -0.85pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别 -0.05pct、+1.11pct、-0.25pct、-1.67pct。

投资建议：

持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位，渠道、产品、产能信息化等全方位优势带来的业绩提升。考虑行业需求端恢复以及竞争压力，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别 27.00/28.69/30.40 亿元，同比分别 -11.04%/+6.24%/+5.95%，对应 PE 分别为 16/15/14 倍维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

下游消费需求不及预期风险；渠道变革、竞争加剧带来的不确定性；厨柜零售渠道受精装市场冲击超预期；原材料价格大幅波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券蔡方羿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 88.91%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 27.57 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 26 家机构给出评级，买入评级 22 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 69.44。

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