中国银河证券股份有限公司陈柏儒 , 刘立思近期对仙鹤股份进行研究并发布了研究报告《仙鹤股份：产能落地驱动业绩稳增，自给浆助力成本改善》，本报告对仙鹤股份给出买入评级，当前股价为 18.3 元。

仙鹤股份 ( 603733 )

核心观点

事件：公司发布 2024 年第三季度报告。报告期内，公司实现营收 72.62 亿元，同比 +16.89%；归母净利润 8.17 亿元，同比 +113.97%；扣非净利润 7.42 亿元，同比 +135.46%；基本每股收益 1.16 元。其中，公司第 3 季度单季实现营收 26.58 亿元，同比 +8.68%；归母净利润 2.67 亿元，同比 +32.49%；扣非净利润 2.43 亿元，同比 +45.26%。

高价浆库存应用导致 Q3 盈利能力环比下滑。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为 16.55%，同比 +7.36pct。其中，24Q3 单季毛利率为 14.58%，同比 +5.26pct，环比 -2.81pct。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为 5.63%，同比 -0.03pct。其中，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 0.32%/1.58%/1.37%/2.36%，同比分别变动 +0.01pct/-0.09pct/+0.16pct/-0.11pct。扣非净利率方面，2024 年前三季度，公司扣非净利率为 10.22%，同比 +5.15pct。其中，24Q3 单季公司扣非净利率为 9.14%，同比 +2.3pct，环比 -1.8pct。

产能落地驱动规模扩张，自给浆成本优势有望在 Q4 体现。24 年以来，公司广西和湖北两大生产基地一期项目逐步落地，其中湖北项目 PM1、PM2 已于 2024Q1 陆续开机运行，且湖北 20 万吨化机浆产能已于 24 年 6 月投产，广西 40 万吨化学浆产能已于 24 年 9 月投产，剩余产能未来仍将陆续投产，支撑公司规模扩张。同时，公司自给浆生产线逐步爬坡，成本优势将在 Q4 逐步体现。到 24 年末，公司自给浆产能将达到约 70 万吨。

投资建议：公司为特种纸行业龙头，多元化产品经营规模优势显著，林浆纸一体化带动盈利中枢提升，大规模产能落地将带动业绩成长，预计公司 2024/25/26 年能够实现基本每股收益 1.54/1.93/2.27 元，对应 PE 为 12X/10X/8X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨的风险，市场开拓不及预期的风险，产品价格下降的风险，市场竞争加剧的风险，产能落地不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券张杨桓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.89%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 10.45 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.38。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。