国金证券股份有限公司姚遥 , 宇文甸近期对三一重能进行研究并发布了研究报告《存货及合同负债增长预示交付提速，海外市场获重大突破》，本报告对三一重能给出买入评级，当前股价为 29.66 元。

三一重能 ( 688349 )

2024 年 10 月 29 日公司披露三季报，前三季度公司实现营收 90.7 亿元，同比增长 21.1%；实现归母净利润 6.85 亿元，同比下降 33.6%，实现扣非归母净利 6.12 亿元，同比下降 18.6%。其中，Q3 实现营收 37.9 亿元，同比增长 5.9%，环比增长 6.6%；实现归母净利润 2.51 亿元，同比增长 17.6%，环比增长 49.8%；扣非归母净利 2.24 亿元，同比增长 228.7%，环比增长 48.3%。

经营分析

综合毛利率环比略有下降，同比修复仍然明显：公司 Q3 综合毛利率为 14.9%，较上半年综合毛利率下降约 1.2pct，考虑会计政策变更后测算同口径毛利率同比修复约 3.4pct，预计主要受益于国内风机招投标价格企稳，以及销量增加带来的规模效应。近期行业整机巨头齐聚签署行业自律公约，国内整机环节价格竞争有望放缓，大型化技术持续推进及下游需求放量规模效应逐步体现的背景下，公司盈利能力有望回暖。

存货及合同负债高增，年尾旺季交付有望加速：截至三季度末，公司存货规模为 63.4 亿元，同比增长 68.0%，环比增长 36.9%，合同负债规模 50.7 亿元，同比增长 49.9%，环比增长 36.2%，进入 Q4 风电安装并网旺季，公司交付速度有望加速。

海外市场突破显著，收入结构有望优化：10 月 27 日，公司公告签订印度 1624MW 风电机组销售合同，海外市场取得重大突破。海外市场订单盈利性较国内订单更优，随着公司海外订单逐步兑现，有望改善公司收入结构，提升盈利质量。

盈利预测、估值与评级

根据公司三季报及我们对行业最新判断，调整 2024-2026 年归母净利润预测至 22.1、28.1、31.9 亿元，对应 PE 为 16、13、11 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

风电装机不及预期；竞争加剧风险；原材料价格波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.04%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 24.22 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 31.62。

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