国金证券股份有限公司郑树明 , 王凯婕近期对德邦股份进行研究并发布了研究报告《Q3 业绩下滑，降本增效持续推进》，本报告对德邦股份给出买入评级，当前股价为 14.73 元。

德邦股份 ( 603056 )

2024 年 10 月 30 日，德邦股份发布 2024 年第三季度报告。2024Q1-Q3 公司实现营业收入 282.96 亿元，同比增长 11.21%；实现归母净利润 5.17 亿元，同比增长 9.71%。其中，3Q2024 公司实现营业收入 98.50 亿元，同比增长 1.03%；实现归母净利润 1.84 亿元，同比下降 19.40%。

经营分析

营收保持增长，快运业务为主要增长驱动。3Q2024 公司营业收入同比增长 1.03%，主要系快运业务收入同比增长驱动。分业务看：（1）快递业务 Q3 营业收入为 5.35 亿元，同比减少 18%。（2）快运业务 Q3 营业收入为 88.79 亿元，同比增长 1.23%，剔除网络融合项目收入影响，公司快运业务收入同比增长 3.2%。其中，快运核心业务实现货量 340.97 万吨，同比增长 9.37%。公司快运业务增长主要系公司持续提升收派服务质量，推进产品创新与运营模式变革。网络融合项目稳步推进，促进快运业务规模进一步增长。毛利率同比下降，费用率同比下降。3Q2024 公司实现毛利率 7.42%，同比下降 0.71pct，主要由于公司加大运输资源投入带来运输成本上升。费用率方面，3Q2024 公司期间费用率为 5.26%，同比下降 0.98pct，其中销售费用 1.87 亿元，同比上升 47.34%，占收入比同比上升 0.60pct；管理费用 2.60 亿元，同比减少 32.69%，占收入比同比下降 1.32pct；主要由于公司持续推进流程优化、职能组织扁平化，实现管理水平提升。同时，公司全面推进销售转型，促使销售团队业务能力更趋专业化、全面化。

将本增效持续推进，成本管控成效显著。公司持续推进成本管控，成本节降效果显著，公司人工成本占收入比下降 2.05pct，源于公司积极推进各项精益管理举措，增加外部资源投入，优化业务结构。同时，公司对收派、运输、中转和管理等环节进行针对性投入及优化。截至 3Q2024，公司收派环节乡镇覆盖率提升至 94.18%；报告期间运输环节干线路线拉直 98 条；中转环节中转次数同比下降 3.8%；管理层改善破损专项，促进货物破损率下降。

盈利预测、估值与评级

考虑到快递业务下滑，调整 2024-2026 年归母净利预至 8.2 亿元、10.5 亿元、12.9 亿元（原 11.1 亿元、13.7 亿元、16.5 亿元）。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

行业价格竞争激烈；租金、人力成本、油价大幅增加；公司业务量增长不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴晨玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.97%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 10.08 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.02。

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