平安证券股份有限公司闫磊 , 黄韦涵 , 王佳一近期对中科曙光进行研究并发布了研究报告《前三季度业绩稳健增长，算力领域布局不断深化》，本报告对中科曙光给出增持评级，当前股价为 62.6 元。

中科曙光 ( 603019 )

事项：

公司公告 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入 80.41 亿元，同比增长 3.65%；实现归母净利润 7.70 亿元，同比增长 2.57%；实现扣非归母净利润 4.45 亿元，同比增长 8.66%。

平安观点：

公司前三季度业绩实现稳健增长。2024 年前三季度，公司主营业务相对稳定，面对国内激烈的市场竞争，公司坚持研发创新，完善产业链布局，推进数字基础设施建设，稳步推进各项业务。2024 年前三季度，公司实现营业收入 80.41 亿元，同比增长 3.65%；实现归母净利润 7.70 亿元，同比增长 2.57%；实现扣非归母净利润 4.45 亿元，同比增长 8.66%。2024 年前三季度，公司业绩实现平稳增长。分季度看，2024 年单三季度，公司实现营业收入 23.29 亿元，同比下降 1.19%；实现归母净利润 2.06 亿元，同比增长 0.41%。盈利能力方面，2024 年前三季度，公司毛利率为 26.81%，较上年同期提升 0.93 个百分点。2024 年前三季度，公司期间费用率为 21.29%，较上年同期同比提升 2.67 个百分点，其中销售 / 管理 / 研发费用率分别为 6.45%/3.03%/12.22%，分别较上年同期提升 0.56/0.49/1.15 个百分点。未来，公司将继续通过不断提升产品质量、强化预算管理等多维度措施，巩固和提升核心竞争力。

公司坚定投入新产品研发，市场地位有望持续巩固。2024 年前三季度，公司研发费用为 9.83 亿元，同比增长 14.49%，研发费用率为 12.22%，较上年同期提升 1.15 个百分点。2024 年公司发布集中性全闪存储、升级分布式存储 ParaStor，同时升级 SugonRI2.0 数智工业解决方案。公司集中式全闪存储 FlashNexus，达到亿级 IOPS，最大支持 256 个控制器拓展；ParaStor 分布式全闪存储，单节点带宽达 150GB/s，302 万 IOPS，通过本地内存加速等五级加速技术，大幅提升存储性能；创新通存解决方案，打破集中式与分布式存储壁垒，存储资源利用效率提升 30%。SugonRI2.0 自研 SugonC++ 工业编程语言，搭载计算、安全、控制、通

信等丰富工业知识库，提升开发效率，满足新型工业化的丰富需求。在灵活性方面，SugonRI2.0 采用符合惯例标准化的体系架构，实现应用开发与计算平台解耦，支持使工业软件可跨平台运行的 RunTime 程序，可快速响应工业数智化多种应用场景。我们认为，随着公司在新技术、新产品方面持续投入研发，公司市场地位有望持续抬升。

公司将不断深化算力领域布局，推动算力资源互联互通。公司将持续大力发展算力服务，通过算力资源互通互联及产业开放协同，实现算力的普适化、普惠化、标品化，一方面，公司将加速高端计算、智能计算与通用计算的融合发展，满足多场景计算应用需求。另一方面，公司将推动算力、算法、数据 " 三大要素 " 协同，构建算力可按需调度、数据可信流通、应用开箱即用、模型可上网的服务体系。此外，公司将继续强化生态协作，加快产业链开放，进一步完善全栈软硬件适配，打造 " 国产算力 + 国产软件 " 新生态。另外，公司将进一步优化体系运营，确保 " 运、管、服 " 三位一体统筹部署，进而搭建全国一体化创新型算力服务平台，持续将算力转换成生产力、创新力。当前，在大模型的浪潮下，计算产业迎来发展机遇。大模型需要大算力，公司在算力产业布局的持续深化，将为公司把握产业发展机遇提供支点。

投资建议：根据公司 2024 年三季报，我们调整业绩预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 21.81 亿元（前值为 22.19 亿元）、26.56 亿元（前值为 26.97 亿元）和 32.90 亿元（前值为 32.97 亿元）；EPS 分别为 1.49 元、1.82 元和 2.25 元，对应 10 月 31 日收盘价的 PE 分别为 41.1x、33.7x、27.2x。公司是国内领先的 ICT 基础设施解决方案提供商，坚定投入新产品研发，2024 年前三季度业绩实现稳健增长。公司持续深化算力产业布局，积极把握大模型时代的产业发展机遇。我们看好公司的未来发展，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）AI 业务发展不达预期的风险。面对智算中心等大规模建设需求，公司不断提升智算中心解决方案综合能力，但如果公司智算中心解决方案综合能力提升不达预期，则公司 AI 业务发展将存在不达预期的风险。2）液冷业务发展不达预期的风险。当前，公司液冷技术在国内处于领先地位，但若公司不能持续保持液冷技术迭代或技术迭代不及时，则公司液冷业务将存在发展不达预期的风险。3）市场竞争加剧的风险。公司高端计算机板块面对的竞争对手较多，在大模型的浪潮下，如果公司不能抓住市场机会，可能被竞争对手甩开。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈宝健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 90.32%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 42.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 48.05。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。