华安证券股份有限公司徐偲 , 余倩莹近期对赛福天进行研究并发布了研究报告《2024Q3 营收降幅缩小，积极推动绿色化转型》，本报告对赛福天给出增持评级，当前股价为 7.15 元。

赛福天 ( 603028 )

主要观点：

事件：公司发布 2024 年第三季度报告，营收降幅缩小

公司发布 2024 年第三季度报告，2024 年前三季度实现营业收入 10.31 亿元，同比下降 20.68%；实现归母净利润 -0.28 亿元，同比下降 170.06%；实现归母扣非净利润 -0.29 亿元，同比下降 242.33%。单季度来看，2024Q3 实现营业收入 3.78 亿元，同比下降 1.36%；实现归母净利润 -0.15 亿元，同比下降 275.05%；实现扣非归母净利润 -0.16 亿元，同比下降 378.38%。受市场环境影响，电池片销售价格持续走低，导致光伏电池片业务收入及净利润减少。

利润率承压，光伏电池片业务拖累公司整体盈利能力

2024 前三季度毛利率为 1.08%，同比下降 10.74pct；第三季度毛利率为 -1.98%，同比下降 16.75pct。2024 前三季度销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 1.29%/5.88%/3.65%/1.53%，分别同比 +0.33/+2.14/+1.62/+0.67pct；第三季度销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 1.10%/5.63%/3.60%/1.99%，分别同比 -0.26/+0.00/+0.96/+0.80pct。2024 前三季度归母净利率为 -2.68%，同比下降 -5.72pct；第三季度归母净利率为 -4.01%，同比下降 6.27pct。光伏市场环境影响下，公司光伏电池片业务拖累公司整体盈利能力。

引领新质生产力，赋能制造业绿色转型

公司以国家双碳战略为引领，通过自主研发和技术创新，大力开展新材料、新技术、新工艺、新产品研发，不断推动产品的高端化、智能化和绿色化发展。公司参与和主导制定多项国家标准和行业标准，率先研发的高分子、超高分子电梯用钢丝绳产品，显著提高产品耐磨性及破断拉力，提升产品使用寿命和安全性，已持续多年引领行业潮流。公司协同现有业务板块，推动整体绿色转型。在光伏领域，公司通过行业领先技术，以高效能 N 型 TOPCon 光伏电池片，为绿色能源发展注入产品和服务。在绿建领域，通过设计数字化和材料绿色化融合，实现建筑现代化和绿色化转型，并向光伏电站业务拓展延伸，提供综合能源管理方案。

投资建议

我们认为，公司确立 " 城市建设 + 绿色能源 " 的两大业务格局，光伏电池片业务产能持续扩建，随着订单的陆续交付，业绩有望高增长；传统主业市场地位稳固，有望稳定发展。我们预计公司 2024-2026 年实现收入 14.39/19.37/30.71 亿元（前值为 37.87/58.22/78.55 亿元），分别同比增长 -10.4%/34.6%/58.5%；实现归母净利润 -0.37/0.23/0.52 亿元（前值为 0.71/1.06/1.42 亿元），分别同比增长 -214.9%/163.0%/124.7%。截至 2024 年 10 月 30 日，对应 EPS 分别为 -0.13/0.08/0.18 元，对应 PE 分别为 -/89.03/39.63 倍。维持 " 增持 " 评级。

风险提示

最新盈利预测明细如下：

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