西南证券股份有限公司邰桂龙 , 张艺蝶近期对中国中车进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：业绩符合预期，后市场放量带动盈利能力提升》，本报告对中国中车给出买入评级，当前股价为 8.32 元。

中国中车 ( 601766 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年三季报，2024Q1-Q3 公司实现营收 1525.8 亿元，同比 +6.7%；实现归母净利润 72.5 亿元，同比 +17.8%；单 2024Q3 公司实现营收 625.4 亿元，同比 +12.2%；实现归母净利润 30.4 亿元，同比 +13.1%。业绩符合预期，后市场放量带动公司盈利能力提升。

公司精益管理、铁路运维后市场放量，拉动公司净利率提升。2024Q1-Q3 公司综合毛利率为 21.2%，毛利率同比 -0.6pp，毛利率小幅变化主要系公司成本计算方式改变；净利率为 6.2%，同比 +0.6pp；期间费用率为 14.9%，同比 -0.8pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 2.3%、6.2%、6.4%、0.1%，分别同比 -1.6pp、-0.2pp、+0.8pp、+0.1pp。

单 24Q3 铁路、城轨、新产业三大板块业绩均实现正增长，带动公司整体业绩稳步提升。分业务看，单 24Q3，公司除现代服务外，铁路、城轨、新产业三大板块业绩均实现正增长：铁路装备板块实现营收 297.8 亿元，同比 +24.4%，其中，动车组和客车业务收入增长显著，动车组业务营收 140.5 亿、同比 +77.3%，动车组业务营收高增主要系动车组车辆招标、高级修招标同比大幅提升；机车业务营收 71.1 亿、同比 +1.8%，客车营收 23.6 亿、同比 +56.7%，货车业务营收 62.7 亿、同比 -16.7%；城轨板块实现营收 120.5 亿，同比 +8.9%；新产业营收 200.7 亿，同比 +5.2%；现代服务营收 6.5 亿，同比 -60.5%。

铁路投资向上，受益设备更替政策刺激 + 动车组五级修放量，公司增长动力充足。我国动车组 07 年前后开始招标，10-11 年、13-17 年为招标投运高峰期，根据 12-15 年左右动车组五级修，已进入上行关键阶段。截至 204 年 10 月，国铁集团发布 2024 年动车组高级修采购项目招标合计招标 472.6 组，其中五级修 302 组，高级修订单持续超预期，有望带动公司业绩稳定增长，且车辆维保业务毛利率高，有望持续推动公司盈利能力提升。另外，中央推动新一轮大规模设备更新，铁路领域有望持续推进老旧内燃机车淘汰，截止 23 年底我国内燃机车存量 7800 台，目前老旧（超 30 年）占比约 50%，淘汰替换空间大；公司系国内机车龙头，有望优先受益。

盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 132、151、168 亿元，未来三年归母净利润复合增速为 13%，当前股价对应 PE 分别为 18、16、14 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：铁路固定资产投资不及预期、海外经营、新产业发展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券满在朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.52%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 137.12 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 4 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。