太平洋证券股份有限公司周豫 , 刘哲涵近期对科伦药业进行研究并发布了研究报告《Q3 利润持续同比高增长，降本增效成果显著》，本报告对科伦药业给出买入评级，当前股价为 32.06 元。

科伦药业 ( 002422 )

事件

公司发布 2024 年三季报，2024Q1-3 公司实现营业收入 167.89 亿元（YoY+6.64%），归母净利润 24.71 亿元（YoY+25.85%），扣非净利润 24.47 亿元（YoY+27.32%）。

公司 Q3 单季度实现营业收入 49.62 亿元（YoY+0.35%），归母净利润 6.71 亿元（YoY+19.88%），扣非净利润 6.93 亿元（YoY+21.49%）。

点评

Q3 收入增速稳健，利润持续同比高增长。2024Q3 收入同比增长 0.35%，归母净利润同比增长 19.88%，扣非归母净利润同比增长 21.49%，我们判断利润快速增长的主要原因为：1）销售费用下降；2）公司持续推进大输液包材升级；3）中间体价格维持良好趋势。

销售费用控制良好，盈利能力显著提升。2024Q1-3，公司毛利率为 52.51%（-0.42pct），净利率为 17.40%（+3.79pct），单季度看，Q3 毛利率为 49.35%（-2.84pct），净利率为 14.21%（+2.92pct）。公司持续推进降本增效，销售费用下降明显。2024Q1-3 销售费用率为 15.57%（同比 -5.07pct），管理费用率为 5.84%（+1.35%），研发费用率为 9.44%（-1.14pct），财务费用率为 0.32%（-0.99pct）。单 Q3 销售费用率为 14.03%（同比 -7.18pct），管理费用率为 7.36%（+3.09pct），研发费用率为 10.20%（-1.73pct），财务费用率为 0.55%（-0.26pct）。

原料药中间体价格维持良好趋势，合成生物学有望成为新增长点。2024Q3 川宁生物实现营业收入 12.61 亿元（+8.31%），归母净利润 3.10 亿元（+24.20%），扣非净利润 3.09 亿元（+25.40%）毛利率 37.11%（同比 +3.98pct/ 环比 +0.99pct），净利率 24.56%（同比 +3.14pct/ 环比 -0.18pct）。单 Q3 公司业绩同比增长良好，毛利率环比持续提升，医药中间体价格有望维持良好趋势。根据 IFIND 数据，2024 年 Q3，硫红、6-APA、7-ACA 月度均价分别为 550、350.0、490.0 元 / 千克，环比分别提升 2.5%、

9.4%、0.9%。同时合成生物学有望成为新增长点，预计 2024 年全年有望实现 11 个品种商业化，持续贡献业绩增量。

创新药管线迎来收获期，有望成为公司第二增长曲线。多款核心管线 SKB264（TROP2ADC）、A166（HER2ADC）、A167（PD-L1）、西妥昔单抗类似物预计 2024-2025 年国内获批上市。MSD 已围绕 SKB264 开展 10 项全球Ⅲ期临床，海外商业化分成值得期待。

投资建议

预测公司 2024/2025/2026 年收入为 229.67/257.57/284.56 亿元，同比增长 7.05%/12.15%/10.48%。归母净利润为 31.70/35.47/40.92 亿元，同比增长 29.06%/11.91%/15.37%。对应的 2024 年 -2026 年 EPS 分别为 1.98 元 / 股，2.21 元 / 股和 2.56 元 / 股，市盈率分别为 17 倍，15 倍，13 倍，维持 " 买入 " 评级。

守正出奇宁静致远

风险提示

行业政策风险；药品研发及上市不及预期；产品销售不及预期；竞争加剧的风险；环保风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋周豫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.2%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 29.04 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 14 家；过去 90 天内机构目标均价为 44.52。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。