国金证券股份有限公司满在朋近期对中国中车进行研究并发布了研究报告《铁路装备收入高增，盈利能力环比改善》，本报告对中国中车给出买入评级，当前股价为 8.31 元。

中国中车 ( 601766 )

事件

10 月 30 日，公司发布 24 年三季报，24Q1-Q3 公司实现收入 1525.83 亿元，同比 +6.67%；实现归母净利润 72.45 亿元，同比 +17.77%。其中单 Q3 实现收入 625.44 亿元，同比 +12.22%；实现归母净利润 30.44 亿元，同比 +13.11%。

经营分析

铁路装备业务收入高增，盈利能力环比改善。根据公司公告，受益动车组和客车收入增长，1-3Q24 公司铁路装备业务收入同比 +36.69%，增速较高。3Q24 公司毛利率达 20.93% 较 2Q24 提升 1.48pcts，盈利能力环比改善。

动车组五级修招标量高增 , 看好动车组维保业务高增。动车组运行 480 万公里或 12 年左右需要五级修，根据国家铁路局，2011 年 -2016 年动车组保有量五年增长 200%，对应 23 年左右五级修进入爆发期。根据国铁集团招标网，23 年国铁集团对动车组的五级修招标共 108 组，24 年已经发布的两次招标项目中，五级修共招标 509 组，较 23 年大幅增长，看好公司动车组维保业务高增。

铁路投资增长提速 + 铁路客运量提升，看好动车组需求持续复苏。根据国家铁路局，23 年全国铁路固定资产投资同比 +7.5%，1-9M24 同比 +10.3%，投资额加速增长。此外，1-9M24 全国铁路客运量同比 +13.8%。随着铁路投资额加速增长，客运量持续提升，国铁集团动车组招标持续回暖，24 年时速 350 公里 " 复兴号 " 动车组首次招标规模达 165 组，招标规模已超 23 年全年（23 年全年招标 164 组）。铁路装备需求回暖，看好公司动车组新车收入持续增长。

政策鼓励设备更新，老旧内燃机车更新有望加速。2024 年 9 月 26 日，国家铁路局发布《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，提出老旧型铁路内燃机车的报废运用年限为 30 年，到 2027 年年底，重点区域老旧型铁路内燃机车要全部退出铁路运输市场。根据公司官微，24 年 6 月公司发布 7 台新能源机车，涵盖 1000-2000 千瓦多种功率，可满足钢铁冶金、矿产、电力、煤炭、港口等企业铁路运输场景需要。伴随设备更新政策的出台和公司新能源机车的推出，看好公司铁路装备业务收入持续提升。

盈利预测、估值与评级

我们预计 24-26 年公司收入 2588/2852/3128 亿元，归母净利润为 137/154/167 亿元，对应 PE 为 18X/16X/14X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及预期；汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券满在朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.52%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 137.12 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 4 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.0。

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