国金证券股份有限公司郑树明近期对吉祥航空进行研究并发布了研究报告《招商中铁并表影响 Q3 营收大幅增长》，本报告对吉祥航空给出买入评级，当前股价为 12.73 元。

吉祥航空 ( 603885 )

2024 年 10 月 30 日，招商公路发布 2024 年第三季度报告。2024Q1-Q3 公司实现营业收入 90.8 亿元，同比上升 38.0%；实现归母净利润 41.6 亿元，同比下降 4.6%。其中 Q3 公司实现营业收入 30.9 亿元，同比上升 34.9%；实现归母净利润 14.5 亿元，同比下降 6.4%。

经营分析

并表招商中铁，公司营收大幅增长。3Q2024 公司营业收入同比增长 34.9%，主要变动原因是招商中铁并表影响。此外，公司前三季度完成路劲资产包项目交割并实现平稳过渡，之江控股平台完成永蓝高速剩余 40% 股权收购，对营收产生正面影响。2024Q1-Q3，公司信用减值损失同比增长 165.7%，主要系招商新智计提信用减值损失所致；公司少数股东损益同比增长 58.0%，主要系招商中铁并表影响。截至 3Q2024，公司资产负债表较年初：其他权益工具投资增长 57%，主要系增持越秀交通基建投资及公允价值变动影响；在建工程增长 57.3%，主要系京津塘改扩建项目影响。

毛利率同比增长，费用率同比改善。3Q2024 公司实现毛利率 40.0%，同比下滑 1.17pct。费用率方面，3Q2024 年公司期间费用率为 20.39%，同比增长 0.41pct，其中销售费用率为 0.41%，同比下降 0.50pct；管理费用率为 4.56%，同比下降 0.84pct；研发费用率为 1.45%，同比下降 0.45pct；财务费用率为 13.97%，同比增长 2.20pct。公司投资收益同比下降 7.1%。3Q2024 公司归母净利率为 46.95%，同比下滑 20.7pct，主要或由于公司增资招商中铁 2% 股权形成并表，营收大幅增长，但利润并没有大幅增加。

主业投资持续发展，亳阜 REITs 已获批复。公司公路投资运营主业持续发展。1）公司稳步推进京津塘高速（天津段）改扩建工程，京津塘高速（河北段）、甬台温高速（温州南段）等多个改扩建项目前期工作有序推进。2）公司推进收购项目交割，截至 1H2024，公司投资经营的总里程达 14745 公里，同比增长 13%。3）公司积极推进多个潜在项目前期论证工作，持续丰富项目储备库。4）亳阜 REITs 已获中国证监会和深交所批复，正全力做好发行前的准备工作。若年内发行亳阜 REITs，则对公司业绩产生正面贡献。

盈利预测、估值与评级

维持公司 2024-2026 年归母净利润预测为 64.0 亿元、67.8 亿元、72.9 亿元。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

改扩建进度不及预期、高速收费政策变化、投资收益缩减风险、REITs 发行不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴晨玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.41%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 15.05 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.28。

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