本文来源：时代周报 作者：孙艺格

" 休闲零食第一股 " 来伊份（603777.SH）已经有些力不从心？据来伊份 10 月 29 日发布的三季报，公司前三季实现营收 25.23 亿元，同比下降 15.96%；归母净利润 -4262.36 万元，同比下降 1038.26%。

第三季度当季，来伊份营收为 7.31 亿元，同比下降 18.12%；归母净利润为 -5754.81 万元，同比下降 15.74%。

对于营收、净利润下降，来伊份回复时代周报记者称，今年前三季度，公司对部分区域门店结构进行调整，直营门店收入受影响同比下降，导致当期利润不达预期。" 但门店结构调整导致的营收下滑不具备持续性，公司将在经营过程中积极应对市场变化，调整渠道销售策略，从而提升经营业绩。" 来伊份解释说。

时代周报记者注意到，今年前三季度，来伊份总营业成本相比去年同期还减少了近 4 个亿，来伊份的归母净利润为什么仍在暴跌？

门店收入下降，转向加盟

来伊份盈利能力滑坡，或与其长期以来过度依赖线下渠道有关。

来伊份成立于 1999 年，是一家以线下门店为主的零食企业。早在 2002 年之际，来伊份门店还只有 20 家，2003 年增至 58 家。2016 年上市时，来伊份门店已扩张至 2260 家。2017 年，来伊份推出 " 万家灯火 " 门店扩张计划，计划在 2023 年实现 1 万家连锁门店规模。

计划赶不上变化，来伊份的万店规模并未如期实现。2021 年 -2023 年，来伊份门店数量增速呈放缓趋势，新增门店数量分别为 484 家、134 家、63 家。2024 年 6 月底，来伊份的全国门店总数为 3472 家。在 3472 家门店中，直营、加盟门店分别为 1775 家、1697 家，加盟门店数占比 48.87%。

据餐饮数据平台窄门餐眼的数据显示，截至 2024 年 10 月 30 日，来伊份门店数量为 3412 家，其中 2842 家门店分布在江苏和上海，约占全国门店数 80%。来伊份的门店布局倾向明显，大多集中在华东地区。

食品产业分析师朱丹蓬向时代周报记者分析指出，来伊份门店集中在长三角尤其是上海，昂贵的商业租金等导致公司管理费用偏高，固守华东、以上海为核心发展区域，也会影响来伊份的利润率。

" 华东地区的商业租金是普遍更高，所以公司营收体量、销售遭遇困难，高租金、高人员成本和高物流成本等问题就会凸显出来。" 朱丹蓬说道。

尽管门店扩张计划并未如期实现，来伊份依然没有放弃万店目标。今年 6 月召开的业绩会上，来伊份对外明确——以加盟发展为主的万家灯火持续推进。来伊份 10 月 30 日公告，将向加盟商提供财务资助，该资金仅限用于公司加盟门店业务的经营，资助总额合计不超过 5000 万元。

朱丹蓬认为，来伊份的线上与线下销售渠道还未实现资源互融共通，" 开放加盟的实际效用还有待观察 "。他还指出，" 来伊份在长三角区域的店铺密度已经很高，它要往全国去走。"

来伊份线上渠道开拓不足，电商业务持续承压，相关收入已连续三年下滑，已从 2021 年的 5.43 亿元降至 2023 年的 3.28 亿元。

据 2023 年年报，来伊份线上电商渠道营收较上年同期下滑 34.58%，占营收比例降至 8.2%。来伊份年报表示，2023 年对电商模式进行调整。除来伊份 App 板块，电商赛道由自运营及代运营模式转为经销模式，在营收规模下降的情况下实现扭亏。

拒绝 " 价格战 " 之后

来伊份与三只松鼠（300783.SZ）、良品铺子（603719.SH）并称 " 中国高端零食三巨头 "。不过，随着量贩零食模式兴起，行业价格战升温，竞争日渐激烈。

三只松鼠、良品铺子均顺势而为，从去年底开始，对一系列产品进行降价。这一举措被业内人士称之为 " 对量贩零食做出反击 "。来伊份则坚决拒绝，不参与价格战。

在今年 4 月举办的第十七届来伊份合作伙伴高峰论坛上，来伊份创始人施永雷明确表态，来伊份不会参与量贩零食品牌的价格战，而是要 " 用新技术改造提升传统休闲零食业，实现更高水平的竞争力。"

反观三只松鼠，业绩依然保持增势。今年前三季，三只松鼠营收、归母净利润分别为 71.69 亿元、3.41 亿元，同比增幅分别是 56.46%、101.15%。同期，良品铺子的表现虽有所下滑，但下滑幅度要明显小于来伊份。前三季，该公司实现营收 54.80 亿元，同比下降 8.66%；归母净利润 1939.03 万元，同比下降 89.86%。

时代周报记者还注意到，来伊份一边喊话，要开发新技术，提升产品品质；另一边却在压缩研发费用。今年前三季度，来伊份的研发费用为 788.78 万元，较去年同期 939.21 万元缩减超 150 万元。

对于研发费用减少，来伊份对时代周报记者表示，这主要系公司信息化研发投入的变动所致。来伊份回复称，近年，公司致力于信息化建设，持续推行数字化和智能化变革，积极打造智慧零售全场景建设和智能供应体系。伴随着公司信息化设施的完善，相关研发费用逐步减少。