华福证券有限责任公司严家源 , 闫燕燕近期对中国核电进行研究并发布了研究报告《检修影响核电出力，风光发电增势可观》，本报告对中国核电给出持有评级，当前股价为 10.05 元。

中国核电 ( 601985 )

投资要点：

事件：公司发布了 2024 年三季报，1Q-3Q2024 公司实现营业收入 569.86 亿元，同比增长 1.60%；归属于母公司股东的净利润 89.34 亿元，同比下降 4.22%。分季度看，3Q2024 单季度营业收入 195.45 亿元，同比下降 1.25%；归属于母公司股东的净利润 30.52 亿元，同比下降 7.10%。

前三季度收入稳增 1.6%，归母净利润同比下降 4.22%：1Q-3Q2024，公司上网电量同比增长 2.92%；由于受市场化电价下降影响，公司营业收入同比增幅小于电量增幅，为 1.6%。1Q-3Q2024，公司收入增幅低于成本增幅以及缴纳所得税同比增加等，公司归母净利润同比下降 4.22%。分季度看，3Q2024 公司上网电量同比微降 0.3%，单三季度公司的营收和归母净利润均有下降。此外，截至 3Q2024，公司资产负债率同比下降了 0.23pct。

单 Q3 福清和海南发电下滑明显，影响核电出力表现：3Q2024，海南核电上网电量同比下降 19.1%，主要是因为受台风 " 摩羯 " 影响，海南等

地出现强风雨天气，配合电网线路检修降功率，发电同比减少。福清核电同比下降 17.5%，主要是因为 4 号机组小修，目前小修已结束。单 Q3 福清和海南发电下滑明显，核电上网电量同比下降 5.6%。1Q-3Q2024，核电上网电量同比下降 2.79%。目前，公司控股核电在建及核准待建机组 18 台，装机容量 20.64GW，预计四季度公司漳州能源 1 号机组投产。考虑到新机组的投产以及台风、小修等短期扰动因素的解除，2025 年公司核电上网电量预计向好。

新能源发电量增长迅猛，贡献业绩新增量：3Q2024，公司新能源上网电量同比增长 40.2%；1Q-3Q2024，上网电量同比增长 48.2%。主要是因为新能源新增投产装机。截至 3Q2024，公司控股新能源在运装机容量 24.15GW（风 7.83+ 光 16.32）；控股新能源在建装机容量 15.05GW（风 3.20+ 光 11.85）。其中，单三季度新增装机 1.78GW。公司十四五规划新能源在运装机规模达 30GW，我们预计公司十四五目标或许有望超额完成。

盈利预测与投资建议：考虑到前三季度福清发电两次小修、海南发电受台风 " 摩羯 " 影响检修以及市场化电价下降，我们下调原有预测，预计 24-26 年公司归母净利润分别为 107.16、119.21 和 128.87 亿元（原 24-26

年为 114.64、124.11 和 134.55 亿元），对应 PE 分别为 18.2/16.4/15.2 倍。维持 " 持有 " 评级。

风险提示：项目建设不及预期风险；政策风险；核电安全事故风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券张韦华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.92%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 108.77 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.44。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。